厂库和社库全面进入了季节性的累库阶段。从速率来看，钢材总社会库存的累积速率高于历史平均水平。相比2018年同期，当前的社会库存累积速率相当。
        ▍  淡季下的高产量给价格带来的压力仍然没有结束。近几个月的淡季需求强于往年同期，但是供应端也处在较高水平，供需较往年同期均有一定增量。对于需求端，下游工地仍有赶工意愿，2018  年以来土地建设加快施工的模式导致全年的淡旺季特征并不明显。供应端在高利润的刺激下，产能利用率上升，当前产量虽然从最高峰有所下行，但仍然需要一个过程。从本周的库存数据来看，当前的累库相比去年同期接近，但是略高于去年同期，而我们判断去年同期的社库中有一部分量是投机性的库存，今年则更加倾向于被动型的冬储，短期来看价格仍然存在一定的压力。
        ▍  钢价在春节前出现深跌的可能性不大，春节后更容易出明确方向。
        1）钢价短期下行的安全垫有两个：a）一旦钢价再下跌100-200  元，势必导致东北以及部分华北地区减产，价格将触底反弹。b)1  月份开始，冬储量会明显增加，但如果贸易商不看好钢价在年后的表现，那么主动冬储量会明显减少，库存水平有望回到2016-2017  年年初的水平。但目前需求的基数明显高于往年同期，3-4  月份又是全年需求最大的两个月。到了春节后，低冬储遇上需求旺季，价格仍然有望走强。因此，即使钢价在春节前存在压力，向下空间也不会很大。
        2）目前的核心观察点：a)冬储水平是否回到合理区间，我们认为2016-2017年年初的水平较为合理，超出量越大，价格压力越大。b）目前上游焦炭仍然处在下跌的压力之中，焦煤价格受到安全检查的影响没有明显回调，钢价的调整预计会带来上游各品种的调整，如果价格下调的矛盾仍在传导过程中，钢价即使有短期的企稳，预计也不会很顺畅。
        ▍  风险因素：采暖季限产不达预期、基建投资力度不达预期。
        ▍  维持“强于大市”评级。三季度以来，黑色系资产价格整体出现下跌，部分绩优公司估值已处于较低区间。虽然11  月以来整体现货价格开启一轮下跌，但是在一些南方钢材供不应求的区域，螺纹钢价仍处于较高区间。目前长材利润仍然较高，相关优质公司估值较低，我们仍然看好以长材为主的钢铁企业，维持长材子行业“强于大市”的评级。考虑到长强板弱的基本面格局，以长材为主的钢企高利润有望持续。重点推荐以生产长材为主的南方钢企，如估值低、盈利能力强的三钢闽光、韶钢松山、新钢股份。