▍2018年提估值+涨油价推升板块。2018年中信石化指数-18.8%，相对上证综指收益+5.8%。2018年全年油价前高后低，布伦特、WTI全年均价71.13、64.90美元/桶，同比+31.2%、+27.8%。1-9月份，在美国对伊朗制裁等因素驱动下，国际油价走高，行业指数走强；10-12月份，在美国对伊朗制裁豁免、及对2019年需求预期不断下调影响下，国际油价大幅下跌，行业走弱。同时，受业绩大幅增长支撑，板块估值相对其他行业有所提升。
        ▍2019年油价或先涨后跌涨幅收窄，国内焦点转向需求下滑和竞争格局变化。行业重点事件包括：1）OPEC+减产执行情况及是否延续减产、美国对伊朗制裁豁免最终结果、美国原油管道陆续投产等；2）中美加征关税延期到期、贸易谈判落地、2018年业绩数据、国家刺激经济政策等；3）民营大炼化投产、国家管网剥离等。我们预计，2019年国际油价仍前高后低，  OPEC+国家减产数据出台或将支撑国际油价反弹。但是需求不确定性及政策变化、新产能投产或加大价格波动，增加业绩不确定性。
        ▍行业短期相对估值弹性较弱，长期投资价值安全边际高。当前石化行业PE估值处于历史50%分位，上证综指处于5%分位，短期看石化行业估值弹性弱于大盘。长期来看，当前石化行业和上证综指PB估值均处于2000年以来绝对低位，我们认为投资价值安全边际高。
        ▍风险因素：国际油价大幅波动的风险；中美贸易争端对下游产生重大冲击的风险；行业内部分公司项目进展不及预期的风险。
        ▍投资策略。上半年，预计油价在OPEC+减产支撑下反弹，同时行业估值处于历史低位，维持行业“强于大市”的评级。投资方面，短期推荐业绩压力小、或有望高分红的价值标的中国石化（H+A）、上海石化、广汇能源，关注昆仑能源等；中期，随着18年业绩压力的释放和油价反弹确定性的提升，推荐中国石油股份（H）、中海油田服务（H）、海油工程，关注中油工程；长期，新项目成功投产后，民营大炼化仍然受益于聚酯产业链集中度不断提升及新炼厂的盈利贡献，推荐恒力股份、桐昆股份，关注荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹、新凤鸣。最后，关注受贸易战预期拖累的轻烃制乙烯项目及出口型企业的投资机会，关注卫星石化、海利得等。