加之市场对未来需求预期较为悲观，风险偏好降低，油价大幅下行。
        19年油价展望：波动性明显增强
        供给端：重点观察美国输油管道进展和OPEC+减产情况。2018  年底-2019年Permian  区域预计新增200  万桶/天管道运能，考虑到实际投放进展，运能偏紧的情况预计至19  年下半年根本缓解。OPEC+决议自19  年1  月起的半年内减产120  万桶/天，其中OPEC  减产80  万桶/天，俄罗斯承担22.8  万桶/天任务，伊朗豁免。减产国将在19  年4  月份再次评估协议执行效果。当前减产国态度积极，预计执行效果尚佳。
        地缘政治扰动依然明显。美国对伊制裁的战略目标基本可以确定为从经济手段入手，全面遏制伊朗的地缘政治影响，但执行节奏可以灵活把握；委内瑞拉国内经济局面没有明显改观，局势依然动荡，不排除发生2002  年罢工类似的黑天鹅事件；沙特记者事件影响仍未消除，王储推行的改革措施收效有限，国王强推重组内阁，进一步收紧权利，但不排除出现国内政局动荡的可能。
        需求端：总体刚性，增速或减缓。原油需求增速与GDP  增速基本同步，除经济全面衰退及剧烈波动情况外，需求整体保持刚性，增速位于1%-2%区间波动。主要机构对19  年世界GDP  增速预测将回调，原油需求增长或随之放缓。
        整体判断：19年地缘政治、宏观经济、风险偏好叠加，波动加大。重点关注三大因素，一是供给层面：OPEC+减产执行力度如何，以及4  月份OPEC方面对于第二轮减产是否继续执行的态度。核心在于观察沙特国内局势的变化，以及能源决策的“独立性”是否还继续受到美国的直接影响和控制。
        二是对伊制裁走向：即目前伊朗出口的豁免措施在19  年5  月到期之后，美国后续衔接的具体举措。核心在于观察美国CPI  以及核心CPI  数据的变化，以及贸易摩擦背景下，关税税率和覆盖面与油价之间的“跷跷板”效应。
        三是全球宏观经济走势：全球经济增长的不确定性是否会引发风险偏好的波动。
        当前布伦特油价位于50  美元/桶附近，进一步大幅回调的概率不大。2019  年上半年的宏观经济下行压力较大，考虑到不确定性的增加，运行中枢预计为50-65  美元/桶。下半年主要观察美国产量释放和伊朗制裁力度变化，运行中枢预计为55-70  美元/桶。
        风险提示：地缘政治局势失控；全球经济面临衰退风险；页岩油增产超预期