①泵阀产品进展顺利，小挖泵阀已经实现国产替代。公司小挖泵阀已批量配套三一、徐工、临工、柳工等国内龙头主机厂，公司11  月新增小挖泵阀一条生产线，目前合计产能超3000  台/月。②中大挖泵阀产能爬坡快，大挖泵阀有望提前放量。二季度以来，中大挖泵阀产品产能爬坡迅速，出货量超预期，中挖目前泵一条线，阀三条线，合计产能1800  台/月，公司2019  年的工作重点之一即提高中挖泵阀市占率，使其完全实现国产替代，大挖泵阀之前计划在2020  年放量，但从目前进度来看，2019  年便有望小批量供应主机厂，提前进入量产阶段。
        ※非标泵阀品类拓展，马达带来新增量。公司2019  年在起重系列等非标泵阀会加速拓展，同时计划在2019  年2  月份新上马达产线，主要生产挖掘机械的回转马达和高空作业平台系列的马达，公司与国内高空作业平台企业浙江鼎力、湖南星邦、徐工机械、中联重科等都建立了合作关系，有望带来新增量。通过拓展非标泵阀，布局马达业务，公司产品线不断完善，在成为液压系统集成服务商的路上又前进一步。
        ※中高端液压产品进口依赖度高，国产液压件进口替代空间大。据中国产业信息网统计，  2017  年，全球液压行业市场规模约为  290  亿欧元，预计2018  年，全球液压行业市场规模将达到299.17  亿欧元。从市场销售额来看，我国液压行业市场销售规模2017  年达到  592  亿元，其中后市场规模达248.79  亿元，已成为了名副其实的液压大国，但产业大而不强，一方面，中低端产品过剩，另一方面，高端产品研发制造能力不足，进口依赖度高。恒立液压作为国产液压件龙头企业，通过长时间的技术攻关，局部突破了国外知名液压企业在中高端液压产品上的技术垄断，从油缸产品拓展到泵阀产品，未来是最有可能成为液压件国产替代领头军的企业，2017  年销售收入27.95  亿，占全国液压行业（包括后装市场）销售收入仅4.7%，由于恒立液压目前不做后装市场，如果除去后装市场的话，占比也只有8%，进口替代空间大！
        ※下游挖掘机械行业进入增速放缓状态，但不会大幅下滑。公司下游行业主要是工程机械行业，其中尤以挖掘机械为主，多因素叠加作用下，挖掘机械行业自2016年6月启动增长，截止2018年11月，已持续增长29个月，2018年4月起，高基数效应逐步凸显，我们认为2019年挖掘机械行业增速会放缓，但在  "基建补短板＋排放标准切换"背景下，不会大幅下降。国产液压件龙头，在下游行业进入增速放缓的新常态背景下，周期属性减弱，价值属性将日益凸显。
        投资建议：预计公司2018-2020年归母净利分别为9.09、11.41和13.98亿元，同比增138.08%、25.45%和22.58%。对应EPS分别为1.03、1.29和1.59元，对应PE分别为18、14、12倍。维持强烈推荐评级。
        风险提示：基建补短板推进力度慢、泵阀业务拓展不达预期。