煤炭市场回顾：12  月港口动力煤价格环比下跌，11  月进口量环比下跌
        动力煤下跌、焦煤价格上涨：12  月29  日秦皇岛5500  大卡最新平仓价为577  元/吨，较11  月末下跌7.8%，京唐港主焦煤库提价较上月上涨0.5%；产地方面，动力煤、炼焦煤、无烟煤价格有涨有跌。
        进口量环比下跌：11  月煤炭进口量同比下跌13.2%，环比下跌17.0%。
        预计1  月动力煤价格趋稳、无烟煤价维持稳定，焦煤焦炭价格略有压力
        动力煤价格逐步趋稳：随着气温下降，下游需求逐步好转，同时库存逐步去化，下游拉运积极性有望改善。供给方面，临近年底煤矿生产以保安全为主，煤矿安监仍处于较严的状态，同时后期煤矿春节放假预计逐步增多，产量增量有限。整体来看，由于煤耗提升库存回落，动力煤价格或企稳。
        炼焦煤价格略有压力：临近年末煤矿生产以保安全为主，焦煤供给整体处于偏紧的状态。前期钢焦价格下行盈利收窄，焦化厂库存上行，预计焦煤价格略有压力。
        焦炭价格略有压力：近期钢厂开工率下降，钢价和钢厂盈利持续下行，焦炭需求端承压。而焦化厂开工率变化不大，焦化厂库存仍在持续上行，预计短期焦炭价格仍有一定压力。
        无烟煤价格维稳：近期下游化工、钢铁等行业需求有所放缓，民用采购积极性也有下降，不过受年底保安全生产影响，无烟煤煤矿普遍维持低位产量，也在一定程度上支撑无烟煤价格。
        观点：动力煤库存稳步下降，煤价正在企稳
        近期动力煤市场延续下行，焦煤价格整体以稳为主，局部地区价格略有下降。后期随着日耗高位及库存下降，动力煤港口煤价有望逐步企稳；而焦煤方面，近期钢焦市场偏弱运行，优质焦煤价格相对坚挺，预计后期延续弱势。
        板块方面，神华发布19  年年度价格政策，主要变化包括：（1）除三年战略长协外，外部客户自产煤取消；（2）年度和月度长协定价：均增加CECI（沿海电煤采购价格指数），我们测算新权重相比旧权重价格基本一致，影响不大。2019  年，我们预计在宏观经济增速下行预期下煤炭下游需求增速小幅回落；而供给端，综合考虑去产能、新增产能投放等因素，预计同比小幅增产约3%，进口量也有望较2018  年下降。整体来看，2019  年煤炭供需有望维持基本平衡，煤价中枢下移但幅度不大。目前行业估值仍处于历史低位，平均PB（LF  口径）为1.0  倍，部分龙头公司的股息率达到5%以上，继续看好陕西煤业、中国神华(A+H)等低估值动力煤公司，同时建议关注部分焦煤和焦炭龙头。
        风险提示：宏观经济增速低于预期，需求端超预期下滑，供给侧改革低于预期，各煤种价格超预期下跌。