▍多重利好预期将近，共促行业盈利修复加速。一方面，当前煤价处于下行通道确立，带来业绩弹性，我们预计2019/2020  年秦皇岛5500K  动力煤平仓价将分别下滑30/50  元/吨，同比下降4.6%/8.1%；另一方面，当前增值税率及利率均存在下调空间，减税、降息预期强烈，电力行业作为高杠杆行业，有望获益，进一步提升企业盈利能力。
        ▍电价下调概率较低，且可与利好因素有效对冲。当前市场主要担忧政策或将再次调降火电企业上网电价。我们认为，当前政策或在降低用能成本方面已出现转向，火电企业上网电价再次下调概率较低；且即便出现电价下调，根据我们的测算，煤价/增值税税率/利率分别变动-4.6%/-2pcts/-25BP  的假设下，电力企业业绩弹性足可对冲0.02  元/kWh  的电价下调，具有较高的安全性。
        ▍股价回调下价值凸显，配置当时。我们预计主要火电企业2019  年ROE  将视其区位修复至8%~10%的水平，合理PB  估值应在1.2~1.5  倍。当前板块PB  仅为1.14  倍，兼具安全边际及向上弹性，在当前股价回调下有望迎来配置窗口期。
        ▍风险因素：煤价回落低于预期，降息减税政策落地不及预期，电价超预期下调。
        ▍投资策略。就基本面而言，当前火电板块盈利能力有望在煤价回落、增值税率及利率下调预期的多重利好下持续改善，电价担忧无碍ROE  修复，火电逆周期性预计将更为凸显。估值角度来看，我们认为2019  年主要火电企业合理PB  估值在1.2~1.5  倍，当前股价回调背景下兼具安全边际及向上弹性，建议把握窗口期加大配置。建议重点关注华能国际（A&H）、华电国际（A&H）、粤电力A、浙能电力、国投电力等。