因此，2018  年火电板块的业绩改善实质上已经半停滞，主要原因系2018  年需求持续旺盛，煤价仍处于高位运行，仅有季度间的季节性差异。从2018  年的情况来看，我们之前关于火电“逆周期”的逻辑得到了证实：煤价处于相对低位的Q2  是2018  年火电业绩最高的一季，且在煤价下降的过程中火电行情走出较为明显的超额收益。因此，我们延续之前的逻辑，火电依旧展望煤价下行带来的板块业绩及估值提升，且在当前宏观经济表现逐渐走弱的趋势下，我们判断2019  年火电板块或有望表现强势。
        水电板块：基本面或遇波折，不改防御本色
        我们之前认为水电板块在2018  年的主要边际变化系增值税税率有望下降，大型水电站增值税即征即退的政策有望延续。但从实际情况来看，增值税率仅下调了1  个百分点，对于水电公司有收入方面的提升但影响并不显著；增值税即征即退并无延期政策，但各水电公司在来水偏丰和存量退税款的支撑之下在2018年业绩并未受显著影响。展望2019  年，由于2018  年存在存量退税款，增值税即征即退到期的影响仍将持续；且部分大型水电站（锦屏一级、二级、向家坝、溪洛渡）的所得税“三免三减半”政策到期，水电板块业绩仍有压力。不过，考虑到近期经济压力较大，利率有望走低，有望优化水电财务费用压力。且从宏观上来看，鼓励优先消纳仍是水电政策核心，水电投资防御性仍值得期待。
        电网板块：旺盛需求狂潮渐褪，电价下调凛冬将至
        电网板块业绩表现呈现出较强的分化特性，2018  年在用电需求大涨的影响下整体表现可观。但是经历了2018  年全国总计四轮一般工商业电价调降，以及目前展望相对偏弱势的2019  年需求，我们判断2019  年电网板块业绩或将明显收窄。电网板块目前从行业角度来看无明显利好，且公司之间分歧明显，个股逻辑强于行业逻辑，推荐关注个股特性逻辑较强的标的。
        投资建议及推荐标的
        当前煤价仍处于相对高位，但目前已经呈现出下降趋势。火电方面我们推荐关注煤价敏感性相对较高的华能国际、华电国际和皖能电力。水电的发展和消纳依旧受到政策支撑，未来风险与机遇并存，推荐关注业绩稳定、分红比例高、投资防御性较强的行业龙头。电网板块2019  年展望偏弱，行业逻辑不显，推荐关注个股逻辑强势的三峡水利。
        风险提示：  1.  煤炭价格出现系统性上涨风险；
        2.  政策环境变动风险。