我们预计2019  年全年动力煤均价同比有望大幅下降（2018  年全年煤价均价647  元/吨）。当前火电行业ROE  仅为4%左右、亏损面约50%，我们认为电价下调空间不大，火电ROE  将逆周期回升。推荐高弹性全国火电龙头华电国际A/H、华能国际A/H，关注区域火电公司建投能源、皖能电力、粤电力等，以及受益神华合并、长协煤比例提升的国电电力。
        山东违规自备电厂关停约50%，利好公用机组利用小时
        2018  年3  月，山东为落实中央环保督查反馈的要求，开始全面清理、整顿燃煤自备电厂。根据山东发改委披露，截至目前，违规燃煤自备电厂已完成整改，关停拆除已建机组580  万千瓦、停建在建违规机组443  万千瓦，占全部违规机组约50%，其余50%违规机组已通过完善手续获批继续运行。考虑今年9  月，山东明确要求省内自备电厂缴纳政策性交叉补贴、基金附加、系统备用费等费用，燃煤自备电厂成本进一步推升，叠加违规产能的关停，省内公用机组利用小时有望进一步提升。
        山西、甘肃电力现货市场启动，电力市场化改革再进一步
        近日，国家电网在山西、甘肃已启动电力现货市场试运行，补齐了电力市场拼图中关键一块。目前，山东、浙江、福建、四川等4  个试点省均已编制完成现货市场建设方案，正在按地方政府主管部门计划进行方案完善和规则编制等工作。国家电网未来将在几个重点方面深入推进电力市场化改革：1）继续加强现货市场建设；2）省间市场全面市场化；3）全力服务新能源消纳；4）加强交易平台建设、交易机构规范化。根据中电联公布数据，2018  年前3  季度，全国市场电占比28.3%，同比提升6  个百分点。我们预计伴随电力市场化改革的深入，市场电占比将快速提升。
        风险提示
        电力供需形势恶化；电价下调风险；煤价上涨风险；来水不及预期；装机投产不及预期；利率上行风险。