粤高速  2018-20  年股东回报承诺分红率不低于  70%，是当前分红率最高的  A  股公路股。我们维持  2018-20  年EPS  预测  0.70/0.73/0.77  元，以  2019  年  70%分红率计算，股息  0.51元。维持目标价  9.64  元，重申增持评级。
        2.  区位与治理兼备，长期与短期双赢。粤高速  A  路产处于珠三角，具有良好的区位优势，历史上谨慎的再投资，体现了良好的公司治理。在此基础上，不低于  70%的分红率，不仅减少了再投资风险，也容易在熊市中使市场形成估值下限的一致预期，长期回报与短期防守性兼具。
        3.  非主业再投资，克制是积极信号。粤高速  A2016  年引入复星作为战略投资者，成为公路行业治理的突破性尝试。但公路行业非主业再投资需要较久的沉淀期。我们对粤高速的再投资抱有期待，但正如之前报告所言，需具有足够耐心。事实上，对于现金流充沛的企业而言，再投资的谨慎与克制是保证股东回报的积极信号。
        4.  主业再投资，尚存空间。粤高速在年报中提及“以高速公路产业为主，继续加大投资力度”，“坚持‘依托集团、立足省内、兼顾省外’”，“充分考虑自身发展能力和盈利水平，集中力量控股优质项目”    等内容。考虑广东省的收费公路收支余额全国第一，且  2016  年成功的资产重组经营，我们认为粤高速在主业拓展方面存在区位优势与进一步拓展空间。
        5.  风险提示。2019  年广珠东维修工程或带来车流量与收入波动；公路收费政策、企业再投资节奏及质量具有不可预测性。