预计2019“营销破局”之年短期将增强成长确定性，长期夯实龙头地位，看好茅台具备长期翻倍空间，维持“买入”评级。
        ▍公司初步核算2018年营收/净利润分别+23%/25%，符合预期。2018年实现收入/净利润约750亿/340亿，同增23%/25%。对应第四季度实现收入/净利润约200亿/93亿，同增21%/31%。茅台酒方面，预计2018年销量2.8万-2.9万吨，Q4销量7000-8000吨，Q4加大非标产品投放实现量价稳升。系列酒方面，预计2018年实现收入88亿元（含税），同增36%，销量3万吨左右。公司2018年基酒生产，茅台基酒4.97万吨、同增16%，系列酒基酒2.05万吨。
        ▍2019年指引：收入同增14%，茅台酒销售计划3.1万吨，销量指引超预期。2019年公司规划收入增长14%，茅台酒销量指引3.1万吨，同增高个位数~10%。其中，经销商计划销量1.7万吨、以2017年为存量基数不增不减；其余1.4万吨将通过直销等方式销售、并优化产品结构，预计望推动吨价中单位数提升。另外，公司已明确保证元旦和春节旺季销售，将在春节前投放7500吨左右普飞和30%计划的猪年生肖酒。
        ▍2019年“营销破局”奠定短期成长高确定性，夯实长期龙头领先地位。2019年是公司理顺和完善营销体制的“破局之年”，对1.7万吨以外的增量部分，以“优化市场布局，增强调控能力，促进效益增长”原则进行安排：①扩大各省直销，与大型商超、知名电商合作，投向国内重点城市机场、高铁站经销点。②优化产品结构，适度增加附加值高产品。目前，如何发展直营渠道和优化产品结构尚待明确，但渠道扁平化发展趋势已明确。营销体制的改革将有利于公司持续构建品牌影响力、增强终端控制力以及管控渠道价格，短期构筑2019年业绩增长的确定性，长期将不断夯实茅台的龙头地位。
        ▍风险因素：高端酒景气不及预期，产能瓶颈。
        ▍投资建议：根据2018年业绩预告和2019年经营指引，上调公司2018-2020年EPS预测至27.1/31.7/35.5元（原26.70/29.93/34.43元），现价对应PE为22/19/17倍，维持“买入”评级。