全产业链布局深入，"增持"评级    
        预计2018-2020年公司收入分别为67.90、71.58、75.87亿元，同比分别为8.5%、5.4%、6.0%；预计2018-2020年归母净利润为20.24、28.81、30.40亿，同比分别为-11.2%、42.4%、5.5%。  
        考虑到农牧业务涉及饲料、养殖等领域，分别选取饲料与养殖业的可比公司温氏股份、牧原股份和海大集团为参考，可得对应2019年20倍估值较为合理。此外所持有的民生银行股权持续贡献净利润，给予5倍估值。我们预计2019年农牧业务、民生银行投资收益分别贡献利润12.3、16.5亿元，分别对应20、5倍估值，合理价值7.79元/股，给予"增持"评级。  
        风险提示：原材料价格大幅上涨使利润空间受到挤压；大规模疫情导致出栏量、市场需求减少；资产减值损失大幅增加；食品安全风险等。