依据该定价，美的集团与小天鹅A  的换股比例为1:1.2110，与小天鹅B  的换股比例为1:1.0007。因美的集团提议在吸收合并正式核准实施前，小天鹅进行一次现金分红，每股现金分红的金额为人民币4元（合计总金额约为人民币25.3亿元，约占2018年第三季度末小天鹅母公司未分配利润的85.08%），因此小天鹅最终的换股价及换股比例将根据后续实际分红情况进行调整。  
        成功吸并小天鹅及事业部改革将为美的长期发展注入新的动能    
        小天鹅是美的集团的洗衣机事业部，拥有美的和小天鹅两大品牌，是美的旗下最为优质的资产之一，本次合并有助于优化公司内部资源，有利于避免同业竞争、消除关联交易。除了换股吸收合并小天鹅外，美的集团的事业部改革也在继续推进。12月5日，美的集团将生活电器事业部与环境电器事业部合并为新的生活电器事业部，集团事业部由10个减少至9个，这是继6月厨电与热水器合并成立厨热事业部之后的另一项事业部整合。吸并小天鹅与事业部改革都将更好的发挥各品类产品间的协同效应，有利于2019年美的在多品牌架构、智能家居落地及海外市场三大方向取得更大的突破，为美的集团的长期发展注入新的动能。  
        投资建议    
        我们预计家电行业消费升级趋势将长期延续，且未来行业集中度将持续提升。由于私有化小天鹅后续的换股及并表日期尚未最终确定，故暂不考虑此影响。基于此，我们预测2018-2020年公司归母净利分别为204.0、224.4、253.8亿元，同比分别增长18.0%、10.0%、13.1%，最新收盘价对应2018年12.3xPE，PEG