受到大环境的影响，空调行业走到了寒冬期，第三季度收入增速降至  1%，未来至少半年还会持续低增速。上一轮地产后周期后的寒冬期在  14  年中至  16  年中，当时收入增速出现负增长。
        收入端，（1）暖通空调增速持续下降，第三季度安装卡预计持平，估计没有提价，收入同比预计持平；（2）消费电器增速保持低速增长，其中  1）冰箱预计第三季度提价但幅度环比减弱，量持平或同比略降，收入略增，2）洗衣机预计第三季度量价基本持平，收入略增，3）厨电和小家电今年属于调整期，放弃部分低端产品，小家电预计第三季度收入略增，厨电第三季度收入略降；（3）库卡机器人增速略有恢复，第三季度同比增长  6.6%，前三季度同比下降  5.7%，全年管理层指引同比下降  6%，EBIT  同比微增。（4）展望第四季度，预计收入端整体维持第三季度增速态势。（5）展望明年，我们预计收入同比增长  6%，大部分产品收入增速预计保持平稳，小家电和厨电预计明年有恢复性增长，是提高收入增速的重要变量。
        毛利率第三季度为  28.1%，同比提升  2.2  个百分点，延续上半年向上势头，环比第二季度略有提升。（1）毛利率第三季度同比大幅提升，是今年第三季度收入增速放缓下，利润依然较快增长的主要原因，同期费用率保持平稳且略有下降。（2）今年在集团高端化策略指引下，继续对产品进行提价，放弃部分低端产品，毛利率的改善同比去年十分明显。（3）我们基于需求收缩，第四季度空调不会提价和其他产品提价力度继续减弱，预计第四季度毛利率环比持平或微弱上升。考虑到明年空调行业去库存压力较大，但历史上  2015  年行业库存更高，当时美的做到保持毛利率稳定且上升，我们预计明年毛利率环比今年持平或微弱上升。
        盈利预测与投资建议：过去半年家电行业步入调整期，空调行业步入寒冬。美的相比于其他公司更优异，借助  T+3  制度将空调库存降低至行业低位和历史低位，使得销售增速波动得到控制；同时高端化策略下提价会带动公司产品在调整期毛利率稳定或微升，有助于利润端平滑波动且保持平稳增长。我们调整了盈利预测，预计公司  2018-2019  年  EPS  分别为  3.23  元/+24%，3.61  元/+12%，4.08  元/+13%。
        风险提示：19  年空调行业去库存压力大，价格战压低毛利率，中美贸易摩擦升温