布伦特原油在2018  年11  月下跌20%以上，创10  年以来最大单月跌幅。本轮油价下跌受到了期权交易的重要影响。掉期交易商或投机头寸为对冲出售看跌期权的影响，卖出期货加剧了原油价格的下跌。目前非商业持仓的多空比下降至2017  年10  月以来低点。
        OPEC+达成减产协议后供需关系将逐步改善。OPEC+会议决定自2019  年1  月起减产120  万桶/天，持续6  个月。2019  年4  月OPEC  会议上将决定为期6  月的减产是否延长。根据我们的测算，OPEC  严格执行减产协议的情况下，2019  年二季度全球原油市场将重新出现供给缺口。IEA  的12  月报中也提出了同样的结论。同时，加拿大12  月初宣布2019  年第一季度减产32.5  万桶/天；利比亚由于油田被占领因此产量下滑30  万桶/天至90  万桶/天左右。
        原油价格下跌同时也反映了市场风险偏好的下降。2018  年标普500  指数与原油价格走势相关性较往年更高。市场担忧2019  年全球经济增长放缓的背景下，投资者对风险资产的偏好下降。同时今年原油和美股的波动率较大，进一步加剧了下跌行情中投资者的趋势投资行为。
        我们认为供需关系出现改善趋势后原油价格目前处于超卖，未来将出现反弹。我们预计2019  年管道投产前布油价格将反弹至70  美元/桶。EIA  美国库存持续三周下行，说明炼厂开工率恢复至95%以上后原油需求季节性改善。同时我们预计2019  年4  月OPEC  会议上大概率将延长减产协议，对冲非OPEC  国家产量增加的影响。
        投资推荐：受益于未来油价上涨，业务覆盖天然气产供储全产业链的石化机械（000852）,其次推荐具备LNG  工厂模块建造能力及海洋油气开发能力的海油工程（600583）。最后推荐受益油价上涨的上游资源标的中国石油（601857）。
        风险提示：油价下跌风险、油气公司资本开支不达预期风险、美国对中东政策的不确定性