我们认为随着可转债未来落地，有望进一步缓解公司财务费用压力，促进公司主营业务发展。
        主品牌稳健增长，Teenie  Weenie  品牌整合情况良好
        2018  年前三季度主品牌VGRASS  收入同比增长13.17%，TeenieWeenie  品牌收入同比增长7.37%。主品牌于2016  年主动进行战略性提档，2017  年以来渠道调整基本完成，收入恢复增长。Teenie  Weenie  品牌自2017  年3  月完成交割，公司通过稳定管理团队，重塑品牌中高端形象、丰富产品设计风格、改进产品线、继续拓展购物中心及电商、大力提高男装及童装占比等措施，自2017年三季度开始已连续5个季度收入实现正增长。
        商誉和无形资产减值风险较小，控股股东股权质押风险可控
        考虑到Teenie  Weenie  品牌经营状况稳定，预计收购产生的商誉和无形资产减值风险较小。根据公司公告，公司并购贷款还款期较长（3-5  年），现金流及经营利润情况良好，筹资措施丰富，为公司还本付息提供有力保障，加之质押合同未设置平仓线，因此公司控股股东股权质押风险可控。
        盈利预测与投资评级
        我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为1.49  元/股、1.68  元/股和2.02元/股，对应PE  分别为9.79  倍、8.69  倍和7.22  倍，低于可比公司平均估值，我们认为当前公司价值被低估，维持“买入”评级。
        风险提示
        Teenie  Weenie  品牌若未来经营不善将面临商誉减值风险；公司外部借款融资金额较高，未来可能面临融资风险等；多品牌经营面临管理风险；