二、注射剂玻璃包材行业潜在增长空间可达1~3倍。
        目前国内注射剂玻璃包材市场空间大约30~35亿元，而在一致性评价政策背景下，随着中性硼硅玻璃瓶渗透率提升，注射剂玻璃包材行业潜在增长空间有望达到30-90亿元。上游药包材价格上升必然会带来下游药企成本压力的增加，当中性硼硅渗透率达到60%时，包材升级对药企毛利率影响最高分别是9pct（玻璃安瓿）、6pct（模制瓶）和4pct（管制瓶），不过考虑到未来国产化替代和规模效应，中性硼硅玻璃瓶成本和价格有一定下降空间，实际影响应该更小。通常一致性评价周期约1~2年时间，预计2019~2020年将开启中性硼硅注射剂玻璃瓶的替代之路。若药企按照药品销售金额排名申请一致性评价，预计中性硼硅注射剂玻璃瓶的替代将集中在前3~6年（意见征求稿要求药企用5-10年完成仿制药注射剂一致性评价）。
        三、一致性评价下，龙头包材企业将分到更多的蛋糕。
        国内整个注射剂玻璃包材行业有200多家公司参与，以2017年各公司公告的收入口径和我们测算的行业空间来看，山东药玻以约30%的市占率稳居龙头地位，第二梯队与山东药玻差距明显。药企的角度来看，由于企业做一致性评价投入费用及时间成本高，药企会更倾向于选择质量更有保障的大企业，龙头企业占优。对比模制瓶和管制瓶，中性硼硅管制瓶及安瓿“制瓶”壁垒低、竞争激烈，“拉管”技术仍未突破；而中性硼硅模制瓶壁垒相对而言更高、竞争者少，目前国内市场仅4家企业在竞争，对于竞争对手，不管是从规模、品牌还是渠道，山东药玻优势明显。
        四、山东药玻成长空间仍然很大。
        山东药玻是国内模制瓶领域龙头，据公司官网，这一领域市占率约60-70%。受益于模制瓶领域的优势及产品多元化发展，公司历史业绩增长稳健。公司资金充裕，中性硼硅模制瓶产能扩张蓄势待发（等待一致性评价政策明朗）。综合对比山东药玻和国际巨头Gerresheimer，山东药玻坐拥注射剂玻璃瓶最大的市场，同时人工成本低，管理半径小，若未来一致性评价政策有效执行，国内中硼硅占比有望达到和欧美国家相近的水平，山东药玻的药用玻璃业务营收规模及盈利水平均有望超过Gerresheimer（目前在药玻业务领域Gerresheimer营收规模是山东药玻的四倍）。
        五、投资建议：继续看好山东药玻中线机会。
        玻璃药包材下游需求稳定，受宏观经济周期影响小；往后看3-6年，注射剂仿制药一致性评价推进将带来玻璃药包材高端产品渗透率提升，而高端产品生产壁垒高，龙头公司山东药玻将充分受益，发展空间大；玻璃药包材生产具备规模效应，高端产品技术壁垒高，下游客户有一定黏性，具有品牌和全品类梯队的山东药玻具备很强的综合优势，模制瓶定价能力也开始体现，同时棕色瓶、丁基胶塞、管制瓶有望持续放量成为细分领域领头企业；公司经营质量高，现金流好，现金占总资产比重高达35%；往后看3年，预计公司规模和ROE将处于双升态势。
        六、风险提示
        宏观经济持续下行，原材料价格大幅上涨，产能投放不达预期，新产品市场开拓不达预期，中硼硅玻璃推广不达预期。