对于11月份新加坡船供油量的下滑，我们认为主要矛盾在于供给端。10月份欧美炼厂进入检修高峰，燃料油产量减少，使得10月份开始从欧美启程前往新加坡的套利船货明显下降，考虑到从欧洲到新加坡1个月左右的船期，炼厂检修的效应在11月份的新加坡市场集中体现，供应收紧，市场结构走强，燃料油现货升水、近月价差以及裂解价差均升至高位。另一方面，在燃料油整体偏紧的背景下，船燃市场的矛盾则更为突出。由于西北欧燃料油市场处于较强Backwardation结构，出于经济性的考虑，许多来自俄罗斯的重质燃料油（如M-100）不再进入ARA这一集散地进行调和，而直接从波罗的海运往新加坡进行销售，从而导致新加坡进口燃料油中合规格成品的占比相对减少。与此同时，新加坡市场同样面临强Backwardation的结构，一些贸易商选择出售或放弃租用储罐，使得当地调和能力受到限制。最后，由于伊朗燃料油出口由于美国制裁而下降，也对新加坡市场产生了一定影响。综合这些因素，新加坡船燃供应在11月份异常紧张，380cst船舶码头加油升水（ex-wharfbunkerpremium）一度突破20美元/吨，如此高的升水抑制了新加坡的船加油需求，导致船供油量的下滑。
        总的来说，11月新加坡船燃销量的低迷是由于供应的紧张，需求端本身并没有出现什么问题。而随着欧美炼厂从检修回归，燃料油供应增加，套利船货回升并在11月底后集中抵达新加坡，明显地缓解了当地供应紧张的局面。反映到市场结构上，新加坡燃料油现货升水以及近月月差从11月份高位时的10美元/吨以上降至3-5美元/吨左右的水平；（对Dubai）裂解价差也在上周被汽油裂差再次反超，并回到了负值区域；380cst船舶码头加油升水也从20美元/吨以上的高位回落至8美元/吨左右的水平。套利船货增加，贸易商出售意愿强烈，12月市场供应相较11月份有显著的改善。因此，我们预测12月份新加坡船燃销量会有一定程度的回升。
        库存方面，根据IES数据，新加坡渣油库存在12月12日当周录得1959.4万桶，较前一周去库24.4万桶，降幅1.25%。在经历了连续三周的累库后，新加坡库存在本周小幅回落；与此同时，根据PJK数据，ARA燃料油库存在12月12日当周录得130.5万吨，较前一周累库23.4万吨，涨幅21.8%，ARA库存当前已超过5年同期最高水平；最后，根据普氏数据，富查伊拉重馏分及渣油库存在12月10日当周录得648.9万桶，较前一周累库48.8万桶，涨幅8.13%。当前新加坡与富查伊拉库存仍处于相对低位，ARA库存则突破五年同期的最高水平。由于燃料油东西套利窗口于上周关闭，西北欧货物少了一个重要的消化渠道，累库压力增加。
        国内市场方面，由于临近交割提保，FU1901成交与持仓量近期显著下滑，主力合约在上周正式从FU1901切换到FU1905。FU1901-FU1905跨期价差在上周二转为负值，当前为-21元/吨。
        策略：中性，暂无操作建议