五粮液：产品、渠道、体制全面提升    
        2019年将是关键时间点  
        1、升级普五，持续提升品牌价值；2、以产品为载体，导入控盘分利模式，改善渠道盈利；3、继续加快数字化转型；  
        产品：高端酒结构升级，系列酒冲击百亿  
        1、大单品控量挺价将持续；2、升级高端白酒产品结构；3、五粮液系列酒冲击百亿。  
        渠道：渠道深度下沉，公司渠道控制力增强  
        1、调整经销商结构，重启小商模式；2、"百城千县万店"工程：渠道终端化；  3、"五粮e店"上线，打造新零售试验田。  
        体制：定增、人才计划充分激活企业活力
        1、通过深度绑定员工、经销商以及战略投资者，公司一方面与员工实行利益共享，另一方面与优秀经销商绑定利益，有利于巩固、强化渠道。  
        2、2017年8月1日公司发布"千百十人才计划"，完善人才引进和培养体系。  
        基于以上，首次覆盖给予五粮液「增持」的投资评级    
        我们预估公司2018年、2019年以及2020年营业收入分别为400.2、489.1以及581.1亿元，同比增速分别为32.58%、22.2%以及18.8%，净利润分别为131.9、164.8以及205.0亿元，EPS分别为3.4、4.2以及5.3元/股，对应PE分别为15.9、12.7以及10.2倍。  
        风险提示：宏观经济影响，导致白酒行业景气度下降；食品安全风险；公司渠道拓展风险。