过去一周贵金属偏强震荡，重心继续上移，周中一度跟随大宗工业品走跌，但过程短暂，下方获得较强支撑，周五晚间更受益于11月非农报告的疲弱，而明显反弹。11月非农新增就业人数大幅低于预期，令市场对美国经济开始放缓的预期加重，并放慢美联储明年的加息路径。事实上，最近市场对12月加息的概率预期亦在下滑，只是目前仍在67%附近不算太低的位置。从概率上看，我们认为12月加息可能仍将成行，但明年的加息路径确实充满了不确定性。这同时也意味着明年美联储加息将成为金融市场很重要的一个变量，全市场的波动率很大程度上将大幅攀升，贵金属市场的波动率亦将随之提升。我们认为，明年每一次FOMC会议，市场可能都会博弈美联储的加息问题，超预期的行情会比较多。一旦Fed暂停加息或者货币政策方向彻底扭转，我们认为贵金属的买点将不时出现。另外，美元仍需警惕，上周同样跌落，关注是否迎来拐点。