个券涨少跌多，整体上医药、计算机、军工、银行等板块表现较好。估值方面，目前转股溢价率均值39.3%，年内上升了12.1  个百分点，纯债YTM  2.71%，年内上升了1.2  个百分点。
        需求：基金转债持仓保持平稳。18  年以来，公募基金转债持仓市值基本稳定在400-440  亿左右，整体处于近三年高位，其中债券型基金持仓在290  亿元左右，其次是混合型基金，持仓在120-140  亿元左右。基金转债持仓占转债市值的比重则基本稳定在18%左右，其中三季度小幅上升至18.34%。
        供给：转债发行节奏波动明显。18  年以来转债市场的供给有较大的波动，其中3月、7  月和11  月是三个供给加速的时点，而1-2  月、4  月、9-10  月则供给明显较弱。根据我们的统计，18  年以来转债共发行56  只，金额685  亿元左右；平均每个月发行5  只左右，平均金额约为62  亿元。
        一级市场：申购降温，条款让步
        一级申购大幅降温。三季度以来转债网上申购户数明显下降，主承包销比例也有所上升，主因转债赚钱效应下降，上市破面频发。此外，转债市场规模大幅扩容，个券稀缺性不再，转债估值面临重定价。其中基本面有看点的转债会更多受到机构的关注，而基本面较差的则关注度较低，溢价率也明显走低。
        近期转债供给加速，一级市场有新变化。近期转债发行再度加速，并且发行方式和条款方面相比此前有了一些积极的变化：如再次启动网下申购，形成网上+网下同时申购的新模式；股东配售比例有所提高，部分转债的大股东甚至直接给出配售比例的承诺；转债条款有所让步，债底和纯债YTM  明显上升。
        条款博弈：下修增多，适当参与
        主动下修增多，回售下修减少。今年转债转股退出的比例有大幅下降，接受回售的比例提升。但下修案例增多，18  年以来有22  例下修预案，创下历史新高，主要原因有：传统的回售下修，缓解偿债压力；股东配售比例较高，下修转债止损；银行转债出于补充资本金的目的下修；以及为了减轻财务费用压力等其他原因。
        博弈下修的收益和风险如何？博弈下修的不确定性有两点，一是下修能否通过，如蓝思、众兴就出现下修未通过情况；二是下修幅度如何，如江南、海印就出现下修幅度不及预期的情况，下修通过后转债反而下跌。而从收益情况来看，博弈下修最好的策略是提前布局，转债下修预案后介入反而会有一定风险。但对于本身就有标的持仓的投资者来说，下修的存在可以让止损的时点有更多选择。
        转债策略：无需悲观，择优布局
        不利因素好转，长期无需悲观。首先，融资问题目前成为宏观调控的着力点，短期政策密集出台，融资压力或将有所缓解。其次，今年利率水平出现大幅下降，有利于股市估值的提升；高股息的蓝筹股有较高的配置价值。最后，中美贸易摩擦阶段性缓和，美联储加息进入后期，外部压力或短期有所减弱。
        转债策略：无需悲观，择优布局。我们对明年的转债市场并不悲观，目前正股盈利、转股估值、条款情况是择券的重要参考，可精选个券逐步布局，建议关注计算机（东财、曙光）、消费医药（安井、济川）、  银行（宁行、常熟）、军工（机电、光电），以及融资改善利好的民企标的（国祯等）。此外，一级市场也可积极参与。
        风险提示：股市大幅下跌，业绩不及预期，政策不及预期。