其中，单3  季度实现营业收入11.81  亿元，同比增长13.8%，归母净利润1.72  亿元，同比增长23.0%。
        简评
        收入增长稳健，预收款项增速高于收入增速，公司健康良性发展。
        公司前三季度实现收入32.66  亿元，同比增长13.0%，增速仍然较高。另外，9  月末是公司预收款项余额季节性高点，今年9  月末预收款余额2.05  亿元，连续两年保持高于收入的增速（该项余额2016、2017  年9  月末分别为1.45  亿、1.74  亿元，2018、2018年分别同比增长18.7%、17.6%）。从收入与预收款的快速增长中我们判断：（1）公司门店扩张处于较好发展态势，推动收入、预收项快速增长；（2）公司对下游掌控能力处于良性状态。
        原料成本上升，Q3  毛利率回落仍可控，预计后续1~2  季度毛利率走势较乐观。
        公司前三季度毛利率34.9%同比下降0.5pct，其中单三季度毛利率33.9%同比下降1.2pct。毛利率降幅在Q3  略有扩大，主因是Q3原材料价格上涨。公司原材料成本约占总体成本86%，其中核心原料鸭脖占比约20%~25%、其他鸭附和原材料占比约50%、包装及其他辅料约占15%。Q3  成本上涨内容主要是鸭脖以外的鸭附产品，鸭脖价格相对平稳。
        展望毛利率后续走势，我们认为相对乐观。虽然截至10  月底鸭附价格仍持续上涨，但根据毛鸭价格走势来看，18Q4  同比增幅较18Q3  稍减弱，因此我们判断Q4  毛利率承压仍然可控。另外随着公司规模效应进一步释放，我们队1~2  个季度后毛利率走势较乐观。
        费用率下降，净利润率持续提升，看好公司中期利润率提升潜力。
        18Q3  公司销售费用率8.5%，同比下降2.6pct；管理（含研发）费用率6.2%同比下降0.2pct  基本稳定；财务费用率-0.0%稳定。期间费用率之和14.7%，同比下降2.8pct，对冲了毛利率Q3回落，使Q3净利润率提升1.1pct至14.6%。展望未来，随着规模效应进一步释放、产能布局优化持续推进，我们认为公司利润率仍有较大提升空间。
        盈利预测与投资建议
        公司具备极强的供应商/门店系统管理能力，同时已率先初步完成全国生产布局，在景气发展的休闲卤制品细分行业中，未来几年将持续享受行业发展红利，体现为总量扩张、利润率提升。我们预计公司2018-2020年收入分别为43.16、48.34、53.65亿元，归母净利润分别为6.35、8.22、9.25亿元，对应EPS分别为1.55、1.92、2.27元。最新收盘价35.12元，分别对应2018~2020年PE为23x、18x、16x，维持"买入"评级。
        风险提示
        原材料价格大幅上涨、食品安全问题。