18Q3  公司实现营收11.25亿元，同比上升75.02%，环比下降6.18%；归母净利润2.20  亿元，同比增长142.79%，环比增长160.2%；扣非净利润1.62  亿元，环比增长7.95%。三季度毛利率为20.16%，同比下滑14.83pct，环比下滑3.15pct，这主要系动力电池出货价同比大幅下滑，以及毛利率较低的动力电池业务营收占比提升所致。18  前三季度，公司三费合计4.99  亿元，同比增长57.30%，三费费用率为16.59%，同比上升0.62  个百分点。其中，销售费用为1.10  亿元，同比增长30.63%；管理费用为3.27  亿元，同比增长63.17%，其中研发投入2.27  亿元，同比增长127.6%；财务费用为0.63  亿元，同比增加89.35%。同时，公司研发费用占营收比重为7.53%，处于行业较高水平。
        麦克韦尔和消费类锂离子电池带动业绩高增长
        三季度公司出售麦克韦尔0.96%股权获得0.51亿处置收益，故18Q3公司扣非净利润为1.6亿，其中麦克韦尔18Q3实现净利润2.4亿，为公司贡献0.93亿投资收益。锂原电池业务方面，由于3Q共享单车需求同比下滑，而其他领域需求增长，预计利润贡献保持稳定在0.7亿元左右；动力锂电池方面，受18Q2抢装影响，18Q3出货量放缓，业务能处于前期投入阶段，贡献盈利仍需时日；消费类圆柱电池预计18Q3实现盈利，下游客户主要为电动自行车、电动工具，如小牛、格力博等。
        动力电池18Q3出货量放缓，静待18Q4客车放量
        根据高工锂电统计公司3Q动力电池出货量0.23gwh，环比下降65%，主要原因是：大客户南京金龙在二季度抢装后，三季度需求减弱；公司战略调整，将圆柱电池产能定位利润稳定的消费类市场，将软包产能定位高端乘用车企，尚处于开拓期。公司当前动力电池主要客户为南京金龙、众泰、华泰等。考虑到客车领域18Q4补贴退坡预期有望带来抢装行情，期待公司大客户南京金龙在Q4放量，带动公司磷酸铁锂电池出货量增长
        预计公司18、19、20年的归母净利润分别为4.72、5.00、6.26亿元，对应EPS分别为0.55、0.58、0.73,对应PE分别为21、20、16倍，维持"买入"评级，目标价23.00元。
        风险提示：1）动力电池出货不及预期；2）未能及时偿付贷款风险。