今年3  月，易幻网络在韩国地区发布了S  级大作《三国群英传》，单日流水最高破百万美金，创下韩国SLG史上最好成绩，近期在韩国IOS  畅销榜排名基本稳居前20，显示SLG  游戏类型稳定的玩家群体和强大的生命周期表现，此外，该游戏新马版本也于7月上线，我们预计将为公司带来持续的流水增量。11  月初，公司发行的《万王之王》在韩国上线，该产品在国内由祖龙娱乐研发，腾讯发行，产品质量较好，在韩国上线后流水不断攀升，目前已经进入韩国IOS  游戏畅销榜前十位置，我们认为该产品未来有望接力《三国群英传》，成为公司在韩国市场发行的另一爆款手游。
        《我叫MT4》上线在即，值得期待。10  月18  日，公司和乐动卓越签下S  级手游《我叫MT4》在港澳台和东南亚海外发行权，《我叫MT4》自7  月底国内上市后，迅速火爆，并成为仅次于《王者荣耀》的全民级手游，排名曾长期位居IOS  游戏畅销榜第二名，目前仍位居畅销榜前列，是今年国产新品游戏的绝对爆款。目前易幻网络获得该产品在海外多地区的发行权，我们认为，《我叫MT4》优质的产品品质和易幻网络强大的发行资源相结合，未来有望成为公司在海外市场发行的又一爆款，为公司带来持续的流水增量和弹性。
        关注版号收紧背景下的游戏出海市场。今年上半年来，因机构部门调整，国内游戏版号一直处于暂停审核状态，我们认为，国内游戏版号收紧，许多游戏公司产品在国内无法如期上线，必将寻求海外市场发行。易幻网络是国内优秀的第三方海外游戏发行商，在东南亚、港澳台以及韩国市场具有较好的布局，和国内网易、完美世界等游戏研发商一直有长期稳定的合作。今年前三季度宝通科技实现营收15.47  亿元（+32.2%），实现归母净利润2.22  亿元（+38%），实现扣非归母净利润2.19  亿元（+39.3%），业绩增速亮眼，我们认为国内政策收紧，短期或将利于游戏出海公司的海外流水增长。
        盈利预测与投资建议。我们认为，公司《三国群英传》在韩国表现依旧稳定，新产品《万王之王》上线后表现强劲，有望持续带动公司业绩高增长。同时《Age  of  Civs》等全球化新品的推出，未来有望提升公司业绩弹性。我们预测公司2018-2020  年EPS  分别为0.75  元、1.01  元和1.37  元。参考同行业公司，我们给予公司2018  年18-20  倍动态PE  估值，对应合理价值区间为13.50-15.00  元，维持优于大市评级。
        风险提示。海外政策监管风险，《我叫MT4》等新产品上线推迟风险。