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        伐谋-中小盘信息更新：全志科技（300458）《科技巨头加大投入，儿童故事机开启智能化时代》2018-11-15
        刘易（分析师）021-38674878、周昊（研究助理）021-38675861
        维持“增持”评级，维持目标价31.68  元。公司2018  年智能音箱芯片符合预期，儿童智能故事机超市场预期，维持预计2018-2020  年营收13.95、18.00、26.90亿，归母净利润1.92、2.76、3.86  亿，对应EPS  0.58、0.83、1.17  元。维持“增持”评级，维持目标价31.68  元。
        国内儿童故事机蓬勃发展，2018  年销量达3000  万台。国内儿童故事机2010-2018  年蓬勃发展，年销量从2010  年219  万台增加到2018  年的3000  万台，年复合增速达38.70%，整个行业产值达47.1  亿元。其中产品平均售价157  元，行业平均毛利率30%左右。
        科技巨头加大投入，儿童故事机从功能化走向智能化。2016  年之前国内故事机行业集中度较低，且主要是以按键为主同质化竞争。2016  年小米推出以语音交互等为卖点的米兔，深受市场青睐（累计销量超百万）。其后科大讯飞、360、思必驰等巨头不断跟进，叠加云端资源不增加，儿童故事机2018  年开始步入智能化时代。
        公司作为语音交互芯片龙头，未来将深度受益智能化时代。公司针对儿童故事机语音交互需求，有R16  和MCU+WIFI  方案，满足不同场景、不同价格需求。2018  年年初，公司儿童智能故事机芯片月出货量10  万颗左右，8  月开始放量，月出货量达到百万颗，预计2018  年全年出货量在700  万颗左右，2019  年全年保守估计超过1000万颗。随着技术的进步，公司将深度受益于智能化时代的到来。
        催化剂：儿童智能故事机加速渗透
        风险提示：下游经销商去库存