前三季度管理费用4716.52  万元，占营收比率29.99%（+9.29pcts），财务费用2160.03  万元，占营收比率13.73%（+7.59pcts），销售费用726.62  万元。期内新增10  亿元长期借款，归还2亿元应付工程款及2  亿元其他借款，改善流动资金状况。公司旗下学校仍在爬坡周期，学校利用率较低、但成本固定，故亏损较大。公司预计2018年净利润-9,800  万至-8,500  万元。
        旗下学校稳步爬坡，运营健康。公司前三季度预收款2.29  亿元，较去年同期增加0.92  亿元（+67.72%），较年初增长1.44  亿元，主要来自2018-2019学年预收学费大幅增加。基于预收款我们估测公司旗下两所学校：凯文国际学校海淀校区和朝阳校区，在校生预计达1300-1400  人。目前海淀凯文学校第三届招生，朝阳凯文学校为第二届招生。凯文学校注重生源质量，前期招生相对控制人数，为品牌的长期积累做好准备。2019  年海淀校区第一届有学生申请结果，我们对结果较为乐观，预计将有效提升学校口碑，助力招生，从而加快爬坡速度。
        开拓国际市场，布局多赛道并行。公司2018  年6  月先后公告定增及收购计划，其中定增募资10  亿元开发青少年高品质素质教育平台项目，在国际教育基础上开拓至素质教育轨道。同时拟以对价4000  万美元收购美国瑞德大学旗下威斯敏斯特合唱音乐学院、音乐学校和继续教育学院，布局国际市场并涉足高等教育板块。作为A  股最纯正教育标的之一，公司学校资产夯实，优势、潜力很大，同时纵深发展积极推进，长期增长较为确定。
        风险因素：国际学校政策变化影响招生，口碑积累不佳学生人数增长不及预期，费用高企的风险等。
        盈利预测与估值评级。暂不考虑公司未来进一步的教育投资布局，基于2017-18  学年学校招生情况情况，考虑初期成本及新增财务费用情况，下调公司2018-2020  年EPS  预测至-0.18/0.03/0.27  元(原预测-0.11/0.07/0.30  元)。公司作为A  股“国际学校第一股”具备吸引行业稀缺资源的漩涡效应，平台价值显著，虽盈利尚需等待，但资产价值显著，现价维持“增持”评级。