10  月食品CPI  录得3.3%，前值3.6%，非食品价格录得2.4%，前值2.2%。我们在上个月的CPI  点评中曾预测“CPI  继续冲高的动力不大”、“蔬菜价格同比增速较前值有明显回落；猪肉价格可能推高10  月CPI，但程度不大”。10  月数据显示，猪价同比涨幅上行1.1  个百分点，结合权重来看对CPI  同比的拉动约0.03  个百分点，鲜菜价格同比涨幅下行4.5  个百分点，结合权重来看对CPI  同比的拖累为0.11  个百分点，符合我们的前期预测。其他食品价格中，除鲜菜外，鲜果涨幅也处于较高水平，10  月同比上涨11.5%，连续4  个月提高,；蛋类上涨8.5%，前值7.1%，上行幅度较大；牛肉同比涨幅触及4  年以来最大值。
        CPI  非食品价格同比增速上行，其中能源类仍有较大影响，医疗服务涨幅持续下滑：（1）10  月成品油价格上调，受此推动，交通工具用燃料涨幅最高，相比上月上涨幅度也最大，10  月录得22%，前值20.8%，连续3  个月提高；（2）中药价格同比增速录得2012  年6  月以来最高水平（10  月6.3%，前值6.1%），西药同比连续4  个月提升（10  月5.4%，前值5.3%），但医疗服务价格又创新低，本月录得1.2%，前值1.5%，系2014  年12  月以来最低，受此影响，整体医疗保健价格同比上涨2.6%，前值2.7%，系2016  年以来最低水平。药价尤其是中成药的价格上涨近期已受到较多关注，或是行业标准趋严、监管趋严、成本上升（人工、纸价，以及过去一段时间药材的上涨）导致的综合结果，而医疗服务价格涨幅持续走低起到了中和的作用。
        PPI  下行是基数效应和环比增速收窄同时作用下的结果，采掘业PPI  同比不降反升值得关注。10  月工业品中，购进价格同比上涨4%，前值4.2%，总体价格3.3%，前值3.6%，均有所下行，但区别于之前2  个月环比增速的上升，本月PPI  环比录得0.4%，前值0.6%，也出现了一定下降。分大类来看，生产资料中，采掘工业PPI10  月录得12.4%，前值11.7%，上升0.7  个百分点，而原材料工业和加工工业PPI  均呈下降，分别下行0.6、0.4  个百分点；生活资料中，食品、衣着同比涨幅不变或微升0.1  个百分点，一般日用品与耐用消费品增速下行0.1、0.3  个百分点，或表明必需消费品具备更强韧性。
        各行业中，PPI  同比涨幅上行较多的是石油天然气开采业和黑色金属矿采选业，造纸、化学纤维、煤炭开采、化学原料及化学制品PPI  同比涨幅下行最为明显，但仍处在上涨过程中。
        展望之后走势，我们维持前期观点，即认为价格指数持续走高的概率较小，不会形成过热格局，更难以制约货币政策：（1）CPI  角度来看，假设猪价、菜价均维持当前最新价格水平或11  月迄今均值，则对CPI  同比增速的拖累分别为0.02、0.1  个百分点，与此同时11  月油价相对疲软，成品油价格持续上调的空间已经不大，因此在其他价格平稳的情况下，11  月CPI  可能回落；PPI  在基数效应、限产边际缓和、宏观经济下行压力的背景下仍将承压；（2）预计11  月整体价格水平稳中有降，有利于货币政策环境维持稳定甚至边际放松，利好A  股反弹的延续。
        风险提示
        中美贸易摩擦影响国内主要消费品的供需格局。