而从结构上而言，发达国家经济增速相较于新兴市场有所加速。在发达市场内部，美国和欧洲的放缓也有所分化，呈现“美强欧弱”。换言之，2018年，美国经济相对而言“一枝独秀”。
        美国经济“一枝独秀”背后是税改的提振效应显现。特朗普税改落地，财政赤字成为美国经济的重要拉动力。一方面，个人所得税的下降直接推升了可支配收入，从而提高了个体的预算约束，对消费形成刺激。另一方面，税改降低了企业所得税，从而大幅推升了企业税后利润，利好企业投资。
        但“税改红利”恐接近尾声，经济下行压力增加。虽然政府财政支出是2018  年美国经济发展的重要支撑。但财政净支出对美国GDP  的拉动将在2020  年转负，税改的支撑作用可能将接近尾声。与此同时，美国减税实际上是“透支”了一部分未来的需求，同时“做高”了当前经济和企业盈利的基数，使得美国经济增速以及企业盈利增速未来承压，同时，在外需低迷、贸易战抬升生产成本的多重作用下，美国企业投资已经明显下滑，美国经济下行压力明显增加。
        资产配置：资金利率上升，信用利差扩张或成主线。当前，全球非美经济体的放缓似乎已开始传导到美国，如前所述，美国经济增速以及企业盈利增速可能面临下行压力。在此背景下，全球资金的风险偏好可能趋于下降，这不仅将体现在美股市场上，也将体现在发达经济体的信用债市场上。事实上，发达债券市场的这种表现或与2014  年有一定相似性，美国、欧洲的高收益债利差随后出现一波扩张。
        扩张更为迅猛的中小企业将是相对更脆弱的一环。金融危机后，低利率环境下债权融资“规模大+成本低”，收益最多的主要是美国中小型企业。因而信用利差抬升的背景下，中小企业的脆弱性也将更高。因此，需持续关注信用利差的走势，以及信用利差扩张背景下美国企业（尤其小企业）可能受到的冲击。
        风险提示：信用利差扩张对美国经济及金融市场的冲击。