除了房建业务外，地产业务前三季度收入同比增长3.2%，相比上半年增速（-10%）大幅改善；基建收入依然是增速最高的业务板块，同比增长25.6%。2018  年前三季度按照收入口径，房建、基建、地产、勘察设计贡献收入比重分别为62.1%、23.0%、14.1%、0.67%。按照区域分布看，前三季度海外收入同比增长8%，略慢于国内，海外收入占比6.79%。
        盈利能力较为稳定，归母净利润增长平稳。前三季度公司毛利率10.5%，与上半年基本一致，但比17  年同期提高0.93  个pct，分业务看，房建毛利率5.9%；基建毛利率8.5%、地产业务毛利率32.5%，均有所提高。公司期间费用率也增加明显，从17  年同期2.79%提高至3.53%(把研发费用归至管理费用以便于纵比)，其中销售费用率提高0.03pct  至0.28%，管理费用率（包含研发费用）提高0.28pct  至2.1%，财务费用率提高0.43cpt  至1.15%，资金成本提高使得利息费用同比增长17.6%是财务费用提高较多的主要原因。资产减值损失大幅减少和投资收益减少叠加对净利润影响较小。值得注意的是，公司净利润同比增长9.09%，与营收增速基本相当，但归母净利润增速为5.88%，我们认为主要原因是合并子公司使得少数股东权益增长较多所致。
        现金流有所改善但仍净流出，负债率略有下降。前三季度公司经营现金流净流出649.6  亿元，净流出额同比减少了13.7%，有所改善，主要收现比有所提高，从17  年同期的96.7%提高至100.3%。三季度末公司负债率78.6%，相比6  月底降低0.2pct，在手货币资金2692  亿元，资产结构较为健康。
        三季度订单出现改善，四季度业绩改善可期。前三季度公司新签订单16639亿元，同比增长3.8%，相比上半年提高2.23pct，其中房建、基建、设计分别增长12.5%、-15.2%、5.9%。分区域看，境内同比增长6.6%，境外同比下滑24.4%，但相比上半年已有明显改善。前三季度公司业务施工、新开工、竣工面积分别同比增长11.3%、17.9%、15.0%，业务趋势良好。叠加季度基数影响，我们预计四季度公司业绩有望加速。
        盈利预测与评级。我们预计公司18-19  年EPS  分别为0.89  和1.00  元，作为行业龙头，激励机制较为完善，并且长期受益建筑和地产行业集中度提升大趋势，业绩稳定性好，给予18  年8-10  倍市盈率，合理价值区间7.12-8.90元，维持“优于大市”评级。
        风险提示。地产调控持续收紧、应收款回款风险，海外政治风险。