毛利率下滑拖累业绩，经营现金流好转。1)受行业竞争加剧压缩合同利润空间影响，3Q2018  毛利率/净利率下滑2.8/0.4pct  至10.9%/3.4%，从而导致净利增速(+26%)显著低于营收增速(40%)。2)Q3  营收196  亿(+46%)，净利5.4  亿，受毛利率持续下降影响Q1-Q3  单季净利增速29%/27%/22%有所下滑。3)财务费用率下降1.4pct  至-0.3%，系人民币贬值带动汇兑收益增加所致。4)经营净现金流+15  亿(上年同期-9  亿)，系公司收入增长带动项目款增加叠加公司收款力度加大所致。
        订单持续高增，行业景气度望上行。1)3Q2018  新签1077  亿(+83%)，国内/海外新签606  亿/471  亿(+71%/+94%)，9  月内蒙古乙二醇项目等多个大单接连落地。2)考虑到地缘政治事件频发，油价中枢有望维持高位，叠加化工园区搬迁改造需求逐步释放，化工类订单投资有望保持较快增长。
        战略拐点已至，非化工业务有望突破。1)确立化学工程/基建/环保/实业/金融五大板块，集团战略重组山东公路获公路特级资质/公司在化学污染处理方面具天然优势，战略拐点已至。2)10  月公告拟发行不超30  亿永续债/拟开展不超100  亿应收账款资产证券化(首期30  亿)，提供资金面支撑。
        风险提示：油价/下游周期品价格迅速下行、计提大额减值等