2018  年前三季度，公司营收同比增长21.5%，其中核心业务集装箱航运和码头业务营收分别同比增加20.0%和66.4%（若不考虑收购影响，两者分别为1.7%和15.5%）。成本端，前三季度燃油成本压力明显增加（380CST  均值同比增长26.1%），公司营业成本同比增长23.2%。最终，前三季度公司归属净利润为8.6  亿元，同比下降68.5%，主要由于：一方面，随着收购东方海外国际后规模扩张，公司管理费用和财务费用合计增加了16.8  亿，而集运市场低迷导致整体毛利率走低，另一方面，去年同期因出售青岛前湾集装箱码头20%股权产生投资收益21.5  亿元，而本期无此项目。
        可比口径看，Q3  量价齐升，但主干航线形势严峻。第三季度来看，因东方海外国际并表影响，公司的货量和集装箱航运收入分别大幅增加43.8%和59.1%。如果仅观察中远海运的可比集装箱业务，Q3  的货量和单箱收入分别同比增加7.3%和1.1%，不过其中美线量价微跌（货量-0.4%，单箱收入-0.5%），欧线量增价跌（货量+4.3%，单箱收入-8.6%），在今年国际贸易局势动荡、运力增速阶段性回升背景下，行业的盈利形势较2017  年明显更为严峻。同时，公司收到拆船补助8.1  亿，带动3季度实现归属净利润8.2  亿。
        短期悲观情绪释放，长期价值持续积淀。今年，贸易环境恶化引发市场对集运行业的担忧，而股价已经反映了较差的基本面预期。我们看好集运行业的中期修复（供给增速下行和竞争格局改善），公司作为全球第三大班轮公司，将充分受益于行业定价权向龙头集中的过程，同时公司在收购东方海外之后协同效益亦将逐步体现。我们预计公司2018-2020年的EPS  分别为0.04  元、0.11  元和0.21  元，维持“买入”评级。
        风险提示：  1.  贸易环境恶化导致进出口箱量增速下滑；
        2.  燃油价格大幅上涨。