评论：
        公司2018  年三季报业绩符合业绩预告。第三季度收入37.1  亿元/yoy+32%，主要来自挖掘机类产品销量的高增长，装载机行业销量在Q3  逐步下滑至负增长，对公司业绩造成一定拖累。第三季度毛利率22.9%，较去年同期略增长0.7pcts，环比下降0.3pcts。说明虽然公司收入规模大幅增加，但钢材、油缸等原材料成本上升，仍对公司毛利率造成一定影响。新收购的桩工机械公司上海金泰收入并表是高增长的主要因素。
        四费费率略增涨，汇兑损失是主要因素，（1）公司在第三季度四费费率为17.9%，同比增长0.4pcts，其中销售、管理（包含研发费用）、财务费用率分别为10.1%/+1pcts、6.7%/-1.2pcts、1.2%/+0.4pcts，销售费率及管理费率同比基本持平，财务费率有所升高，总计增加0.27  亿，其中汇兑损失是主要因素，公司海外市场主要在发展中国家，如印度和巴西等，因卢比和雷亚尔等货币对美元贬值，而公司产品以当地货币定价，造成汇兑损失。（2）ROE：7.7%/+4.5pcts，公司ROE  上升主要受益于净利率和资产周转率的大幅提升，但距离2010  年三季度27.2%的ROE  历史高点仍有较大复苏空间。
        挖掘机市占率基本维持稳定，装载机增速受行业下行有所拖累。公司9  月份挖掘机市占率6%，较年初的7%市占率略有下降，国内排名维持第5  位。显示当前挖掘机市场第三梯队的柳工、斗山、临工市场份额竞争较为激烈。装载机行业销量在9  月份已经转负，主要受2018  年去杠杆政策导致Q2  以来基建需求持续下行有关（装载机主要用于基建和物料搬运，与房地产关系不大）。随着国家对于基建政策的转向，2019  年预计装载机有望维持0~10%左右的低速增长。公司继续推行狼性文化助力企业销售竞争力提升，企业竞争力增强。同时公司在2019  年希望通过减少产品细分类别，增加“爆款”产品以降低制造成本的方式，提升公司整体毛利率水平，期待效果兑现。
        风险因素。1.  国内地产、基建项目大幅收紧；2.  公司产品市占率下滑；3.原材料价格大幅上涨。
        盈利预测及估值。因公司2018  年在挖掘机领域销量超预期，我们上调公司2018~2020  年的业绩预测，归母净利润预测由原来的7.1/8.8/10.4  亿上调至9.8/10.8/12.4  亿元，对应EPS  分别为0.67/0.74/0.85  元。考虑行业景气度及海内外同类公司估值水平近期有所回调，且装载机行业19  年是否增长存在不确定性，给予78.88  元目标价（19/20  年PE  12/10  倍），维持“买入”评级。