3Q  毛利率为  20.35%，同比减少  1.4  个百分点，环比减少  2.8  个百分点。
        三季度正极材料出货量不达预期，影响业绩。我们估计公司三季度正极材料出货量同比下滑  15-20%左右，根据高工锂电统计，估计  1-9  月公司出货量  1.5  万吨左右。我们估计三季度公司钴酸锂销量同环比下滑，主要受下游大客户商务谈判影响造成而供货减少；而三元材料处于市场开拓期，主要客户为比亚迪、力神，目前销量爬坡，尚未大规模起量。因此导致公司三季度销量一般，我们预计全年公司有望达到销量  2  万吨，同比基本持平。
        财务费用增加明显，总体费用率上涨  1  个百分点。18  年前三季度公司费用同比增长  2.1%至  11.1  亿元，费用率上涨  1.02  个百分点至  17.36%。其中，管理费用  6  亿，费用率为  9.42%，其中研发费用  2.9  亿，研发费用率  4.5%；销售费用  3.1  亿，费用率  4.8%；财务费用为  2  亿元，同比增加  25.3％，财务费用率  3.12％，上涨  0.73  个百分点。
        期末应收账款  33.3  亿，1-3Q  经营活动净现金流-3.38  亿。报告期末公司存货  26.94  亿，较年初增加  15.43%；应收账款为  33.28  亿，较年初增加22.63%，高于营收增速。预收账款  1.17  亿，较年初增长  14.32%，表明公司订单增加。现金流方面，公司经营活动净现金流为-3.38  亿元，流出规模同比减少  0.61  亿。
        投资建议：我们预计  2018-2020  年归母净利润为  11.5（扣非预计  4.7亿左右）/10.66/13.40  亿元，增速  29%/-7%/26%，EPS  为  1.03/0.95/1.19元，对应  PE  为  13x/14x/11x。我们给以  2019  年  18x,对应目标价  17  元，维持“买入”评级。
        风险提示：新能源汽车政策支持不达预期，新能源汽车产销不达预期，公司出货量不达预期，产品价格下滑幅度超预期。