前3  季度营收和扣非利润同比基本持平，主要系：1）正极材料Q3  因商务谈判拖累出货；2）新能车同比减亏；3）出售股票及现金分红的投资收益上升，毛利率同比微降0.63pct  至23.1%，业绩基本符合预期。Q3  营收、归母净利润、扣非利润为20.94、5.89、0.83  亿元，同比/环比增长-25%/-15.38%、356.53%/86.35%、-30.14%/-56%。分拆扣非利润：1）正极、负极、电解液约3.1-3.3、0.7-0.8、-(0.02,0.04)亿元；2）新能车-(0.7,0.8)亿元；3）能源管理、服装0.35-0.4、0.1-0.15  亿元；类金融与创投（经营性）0.2-0.25  亿元。上年同期新能车亏损1.4  亿元，减亏明显。
        毛利率略有下滑，费用率维持稳定。Q3  毛利率同/环比下滑1.37pct/2.82pct至20.35%，主要是17  年钴涨价带来库存收益（估算1-1.5  亿元），而今年以来钴价持续下跌。公司费用整体控制较好，前3  季度销售/管理/研发/财务费用为3.07/3.12/2.9/1.99  亿元，同比增长4.3%/-12.9%/5.8%/25.3%，整体费用与费用率维持平稳，财务费用增加较多主要系有息负债增长。前3  季度现金流情况同比改善，销售商品与劳务获现金/营收、经营现金流净额/税后净利润为89.7%、-28.3%，同比增加11.9、42.2pct，预计长期应收账款逐步回款。
        正极Q3  因商务谈判拖累出货，负极原材料和石墨化加工费涨价。正极Q3  因3C  大客户商务谈判耽误出货，9  月已恢复供货。现有产能达5  万吨，预计前3  季度正极出货量约1.4-1.5  万吨，钴酸锂占60-70%，三元以523  为主，高镍占比较低，正加大客户开拓和产品验证有望放量。负极前3  季度预计销量2.5  万吨，毛利率略有下降至24-25%，主要是生料和石墨化产能瓶颈，主动调整产品结构。现有产能达6  万吨，在建1.6  万吨生料产能预计年底部分投试产，内蒙古10  万吨负极一体化项目于4  月开工。
        电解液Q3  出货大幅提升，新能车继续减亏。电解液产能达3  万吨，H1  亏损0.04  亿元，销量4170  吨，Q3  预计扭亏，大幅增长至4000  吨以上，主要系国轩、亿纬等大客户开始批量供货，Q3  溶剂涨价推动电解液价格回升，毛利率升至15%以上。新能源车预计前三季度亏损0.7-0.8  亿元，上年同期亏损约1.4  亿元，减亏效应明显。公司正加紧新能车出表，未来将更加聚焦锂电材料。能源管理、服装、投资业务比较稳定，为公司贡献稳定的现金流。
        投资建议：“强烈推荐-A  评级”。预计18-20  年净利润13.21/15.3/17.8  亿元。
        风险提示：新能源汽车政策和销量低于预期，竞争加剧，盈利能力持续下降