■业绩略超预期，内生/外延共同驱动：公司前三季度收入同比增长31.9%，单三季度收入增长35%，略超预期，在经济疲软、贸易摩擦的背景下，公司仍能保持较高增长，实属不易。收入增长较快部分源于公司18  年陆续进行了一系列收购，包括班尔奇、Rolfbenz、Natuzzi，并表对收入端影响约3.3  亿元，剔除并表收入，公司前三季度营业收入同比增长约25%，单三季度增长约20%。分业务看，内销约40  亿元，同比增长22%，其中单三季度内销增长17%，主要为客流量贡献；外销约20  亿元，同比增长25%。分产品看，公司前三季度沙发收入约34  亿，同比增长18%，其中功能沙发增速较快约50%；布艺、休闲沙发增速分别约30%、10%；软床及床垫前三季度收入同比增长30%，继续延续高增长态势；另外，配套品收入约11  亿元，餐椅收入约2  亿元。公司单三季度扣非后增长60.5%，主要系恒大分红款计入经常性损益所致。
        ■投资建议：我们预计18-20  年公司净利润分别为10.5  亿元、13.1  亿元、15.8  亿元，同比分别增长28%、24.8%、20.6%。目前公司股价对应18  年19xPE，维持“买入-A”评级。
        ■风险提示：地产景气度下行、新品推广低于预期