中间体、染料价格持续上涨，推动前三季度业绩增长：价格方面，前三季度公司染料、中间体销售均价分别为4.55、3.34  万元/吨，同比上涨26.6%、43.1%，其中三季度销售均价为4.74、3.84  万元/吨，同比上涨34.8%、42.3%，环比上涨6.5%、9.9%。在销售量方面，前三季度染料销售量为18.7  万吨，同比小幅下滑4.7%，但在价格推动下染料业务实现营收85.1  亿元，同比增长20.7%。中间体前三季销售量为8.3  万吨，同比增加24.3%，量价齐升致中间体产品实现营收27.7  亿元，同比增长77.9%。由于产品价格上涨，公司前三季度综合毛利率同比提升9.15  个百分点，至45.87%，其中三季度综合毛利率为48.58%，同比提升12.62  个百分点，环比提升2.91  个百分点，创历史新高。另外公司前三季度收到税收返还和专项奖励及补助同比增加1  亿元，起到增厚业绩作用。
        行业集中度料继续提升，染料价格有望高位运行：受二季度苏北化工园区偷排事件影响，江苏多个化工园区停产整治，导致部分染料及中间体产能关停，当前除极个别企业复产外，其他企业仍处关停状态。随后江苏省出台全省相关整治方案政策，对南通、连云港、盐城三市化工园区及企业进行全面整改，幷于明年9  验收。江苏省是我国第二大染料生产基地，在后续整改过程中势必导致部分产能退出，染料行业集中度将进一步提高。公司作为行业龙头，其市场份额有望持续提升。据七彩云统计，由于印染市场尚未完全复苏，9  月下旬分散黑ECT300%/活性黑WNN成交价位4.00、2.95  万元/吨，环比下调0.20、0.35  万元/吨,另外还原物、H  酸及对位酯也有小幅下调，但价格整体上仍高位运行，当前龙头企业定价话语权强，染料社会库存处于低位，后市染料价格有望维持高位。
        中间体盈利能力突出，寡头垄断格局短期难打破：公司中间体主要是间苯二胺和间苯二酚，间苯二胺同时是间苯二酚上游原料，两者对应的产能分别是6.5  万吨/年、3  万吨/年，各自约占全球总产能的75%、50%。间苯二胺由于江苏、四川产能关停，仅剩龙盛产能开工，间苯二酚则是由于海外产能永久退出，导致供应偏紧。三季度公司间苯二胺、间苯二酚销售均价分别约为3.8、9  万元/吨，同比上涨36%、100%，盈利能力十分突出。当前间苯二酚价格为9.9  万元/吨，同比上涨27%，较前期高点有所回落，但仍高位运行。由于间苯二酚行业壁垒较高，扩产周期长，短期内难以打破寡头垄断格局，其盈利能力持续向好。
        盈利预测：我们预计公司2018、2019  年实现净利润42.8、48.5  亿元，yoy+73%、+13%，折合EPS  为1.32、1.49  元，目前A  股股价对应的PE  为6.8、6.0  倍。鉴于公司全年业绩有望维持大幅增长，当前估值较低，维持“买入”评级。
        风险提示：1、染料、中间体价格下跌；2、环保政策执行力度不及预期。