毛利率提升，现金流有所恶化。公司2018前三季度毛利率27.75%，同比提升0.61个百分点，分季度来看，Q3毛利率30.98%，环比提升2.21个百分点，较上年同期上升了2.87个百分点。公司期间费用率为15.97%，同比上升1.76个百分点，其中销售费用率为2.15%，较去年下降0.15个百分点；管理费用率11.98%，同比上升0.75个百分点；财务费用率1.84%，同比上升0.86个百分点。公司经营活动现金净流出9.17亿元，回款不及预期，预计Q4将有所改善。
        转让TA股权，海外战略有所调整。公司拟以1.75亿美元的价格转让子公司TestAmerica  Environmental  Services,  LLC（以下简称“TA”）100%股权，我们认为此举主要考虑到目前中美贸易争端升级以及公司管理输出低于预期。此次股权转让有几点影响：1、公司出售股权预期产生一定的投资收益，而市场预期TA2018盈利能力有望提升，预计两者相互抵消后对2018年业绩影响不大；2、公司之前计划引进TA技术和经验打通国内环境检测市场，该思路需有所调整；3、2017年TA营收占比23.6%，出售股权后Q4公司营收增速将有所下滑，但有利于毛利率修复，公司整体盈利稳定性有望提高，但也缺少了TA的业绩弹性。
        盈利预测与投资评级：公司前三季度业绩稳定增长，内生发展以稳为主，海外战略有所调整，整体业绩稳定性有所提高。考虑TA公司四季度出表，我们调低公司盈利预测，预计公司18/19年营收68.4和71.2亿元，归母净利润为5.54和6.56亿元，EPS为0.69和0.81元，对应PE为12.61和10.67倍，参考行业平均水平，给予公司2018年底13-15倍估值，对应合理价格区间为9.0-10.4元，维持“谨慎推荐”评级。
        风险提示：基建投资不及预期；项目进展不及预期。