报告期内实现经营性净现金流2.73  亿元，同比增长10.92%，实现EPS1.15  元，同比增长30.68%。从单季度业绩看，公司2018Q3  分别实现营业收入和归母净利润4.47  亿元和1.04  亿元，分别同比增长29.86%和37.21%，订单驱动的业绩高成长趋势明显。公司同时预告全年归母净利润4.27  亿元-4.61  亿元，同比增长25%-35%，考虑到去年超过4400  万元的非经常性损益项目，预计全年扣非增长有望超过40%，保持高速增长态势。
        汇兑损益影响财务费用，四季度有望受益于出口退税率调整。2018  前三季度公司销售费用率同比下降0.45PCTs  至3.57%；管理费用率下降7.80PCTs至12.53%，研发费用收入占比提升0.76PCT  至8.42%；财务费用率下降3.84PCTs  至-0.11%，主要由于报告期内人民币汇率波动影响，预计实现汇兑收益约100  万元（去年同期汇兑损失约3000  万元）。剔除汇兑变动因素，公司前三季度扣非归母净利润为2.42  亿元，同比增长28%，再次印证了公司在创新药产业爆发及小分子原料药质量升级大背景下优秀“卖水者”逻辑。公司前三季度毛利率下降6.49PCTs  至46.25%，主要由于①国内市场客户项目开拓前期投入较高且原材料价格上涨明显；②部分产品出口退税下降；③公司大多订单现时结汇，且报告期内汇兑损益同比由正转负，实际毛利率受低估。2018  年11  月1  日起公司适用的出口退税率将由9%提升至10%或13%。上半年公司海外业务营收占比95.81%，保守按照退税率提升1%回溯测算，公司海外业务退税金额增加可增厚2018H1业绩341万元，提升归母净利润1.83%。2019  年出口退税政策调整有望小幅提振公司业绩。
        战略进军大分子CDMO  业务板块，打造全产业链服务。公司2018  年10月18  日公告，拟投资15-18  亿元用于在上海金山工业区建设生物大分子药物研发中心及生产基地，标志着公司迈出大分子CDMO  战略的关键一步。目前公司已经与上海交通大学合作共建“生物药物创新技术研发联合实验室”，着手进行充分的研发储备和人才储备。公司已构建包括CMC  服务、MAH  业务、制剂研发生产、仿制药一致性评价、临床CRO、生物样本检测以及药品注册申报等在内的全方位服务体系，为国外制药企业提供可靠的一站式服务。未来将在持续巩固小分子CDMO  全球领先优势的基础上，将服务范围延伸至全产业链条，从而满足客户多样性的生物医药研发和生产需求，把握全球生物创新药发展红利。
        风险因素。订单不达预期，产品价格波动，合规和环保政策风险等。
        盈利预测及估值。公司为国内领先，国际知名的医药CMO  公司，核心技术优势明显，客户结构优秀，储备品种有望带动未来长期高成长，维持公司2018-2020  年摊薄后EPS  1.96/2.64/3.52  元的盈利预测。考虑到公司原料及中间体CMO  业务的快速成长和制剂CMO  业务的布局加快，我们认为公司应享有一定龙头溢价，给予2019  年30  倍PE，目标价79.2  元，维持“买入”评级。