2018年前三季度，公司实现归母净利8.54亿元，同比下滑23.87%；扣非盈利实现10.14亿元，同比增长8.88%。单季度看，收入增长8.23%，扣非净利增长16.97%。公司逐步依靠高利润率的会员服务、财税会员增值服务与发票贷创新服务支撑，继续保持扣非后盈利正增长。整体表现基本符合预期。  
        短期关注增值税服务基数扩张，中期扩大投入，聚焦财税SaaS开拓。依托于增值税专用设备服务体系，2018年公司有望实现超1300万一般纳税人的服务覆盖。若政策端进一步降低增值税边际税率，公司的税控服务基数有望再获明确提升。中期看，依托其增值税系统的经营流水数据，公司在电子发票等应用支撑下，加大研发投入，报告期研发费用达3.16亿，同比提升53%。我们预计2018年能实现90%的机具服务费收费覆盖；另一方面，在完善一般开票性服务的基础下，公司财税增值服务的渗透率有望快速提升，2018年有望初步实现百万级左右的用户覆盖，其中收费比例预计10%左右，预期基准服务客单价在300-500元/户之间。长期看，公司在财税SaaS服务基数可比增值税服务规模，收入规模有望快速提升。  
        金融增值服务2B成长路径明确，期待宽松金融环境给与催化。公司2018年上半年相继完成与浦发、招商、工商、广发、兴业等大型商业银行的发票贷接口建设工作，在三季度，又完成了邮储、宁波银行等资金池的网上对接工作。针对不同的用户，推出最高限额30-1000万的贷款服务。考虑到2018年较为严峻的金融环境，航信整体贷款通道业务在2018年上半年发展不及市场预期。中期看，随着关于支持中小微企业发展的政策不断推进，公司的金融服务贷款规模有望逐步提升至数百亿至千亿规模，公司作为数据服务商，基本不用承担潜在坏账风险，潜在盈利弹性巨大。  
        风险因素。税控主业市场占有率大幅下滑；金融支付与物联网业务发展不及预期；电子发票商业化进程低于预期。  
        盈利预测及估值。短期看，增值税税控业务发展稳定，财税SaaS与金融数据服务主要在市场开拓期。我们维持公司2018-20年EPS预测0.71/0.94/1.07元，对应PE32/24/21X，维持"增持"评级。