整体收入增速与半年报持平，扫地机器人业务占比提升，收入结构优化，净利润增速快于收入增速。此次业绩符合预期。
        业务：扫地机器人业务延续高增长趋势。前三季度公司服务机器人业务（扫地机器人占  90%以上）同比+45.8%，是收入增长的核心驱动力。此增速较半年报的  52.3%有所下滑，主要原因是  17Q3  低端的随机类扫地机器人销售较好，随着公司销售结构调整，重点发展高端的规划类扫地机器人和海外市场，18Q3  的随机类产品增速放缓。
        财务：盈利能力继续提升，提前备货准备四季度多个购物节。（1）盈利能力：前三季度，公司毛利率为  36.9%（+1.9pcts），主要原因是高毛利率的扫地机器人业务占比继续提升。净利率为  7.7%（+0.3pcts）；（2）费用率：销售/管理/研发/财务费用率为  17.8%/5.7%/4.0%/-1.2%，同比+3.3/-1.2/+1.0/-1.8pcts。扫地机器人业务占比提升、海外市场开拓、TEK  自主品牌的清洁类小家电市场开拓，都是销售费用率上升的原因。研发费用  1.5  亿（+68.2%），公司在机器视觉和新品类服务机器人上正加大研发力度；（3）存货：截止  18Q3，公司存货  14.7  亿元，同比+132.1%。主要原因是为“双十一”和  Q4  进入美国线下渠道备货，此外，清洁类小家电代工业务的海外客户提前备货，以应对中美贸易摩擦；（4）现金流：经营性现金流净额-4.4  亿元，去年同期为  1.5  亿元，同样是受到公司提前备货的影响。
        展望：国内业务“双十一”是看点，海外业务关注美国市场开拓进展。（1）国内：根据历史销售数据测算，“双十一”期间的销售额约占公司国内扫地机器人业务收入的  25%，对公司全年业绩表现有重大影响。公司已经持续为  DN  系列扫地机器人（配备激光雷达的旗舰产品）预热，并提前备足货，我们预计“双十一”期间公司销售增速有望达到  35%。长期来看，国内扫地机器人在城镇家庭的渗透率约  5%，随着扫地机器人性能的提高，渗透率有望不断提升，我们预计未来  5  年国内行业  CAGR  将达到  30%；（2）海外：公司今年发力美国市场，未来有计划进入  Costco  和  Target  等美国大型超市，  Q4  的“黑色星期五”和圣诞节将检验公司美国市场开拓的进展。
        风险因素。行业发展速度低于预期的风险；竞争加剧的风险；新产品研发进度低于预期的风险；海外扩张速度低于预期的风险。
        盈利预测、估值及投资评级。三季报符合预期，我们维持公司  2018-2020年净利润预测  5.3/7.2/9.7  亿元，对应目前  PE  估值为  27/20/15  倍，维持目标价  59.76  元，维持“买入”评级。