光伏平价之路加速推进中。能源局5.31  光伏新政出台，导致下半年需求面临大幅萎缩，预计下半年领跑者+扶贫装机量在10GW  左右，加上上半年24GW装机量，全年装机量预计约为35GW  ；我们认为国家严控光伏，主要是为了控制日益加大的补贴缺口、降低财政风险，虽然导致价格下跌、行业洗牌的阵痛，但也可加速降低度电成本及平价上网，根据3  月份公布的第三批领跑者中标结果，最低中标电价与当地脱硫脱硝电价只相差3.6-12.5  分/kWh，531后成本又有明显下降，预计今年底到明年初不需补贴的平价项目就有望出现；根据我们估算如果度电成本降到4  元/W  左右，全国将有30%左右的省份可以做到8%的IRR。
        电站运营稳定发展，EPC  取得突破。前三季度公司累计并网容量1447MW，相比17  年底增加144MW，相比18  年6  月末持平；结算电量13.14  亿kWh，并网率高达96%，估算平均上网电价0.89  元/kWh（含税），贡献收入10  亿元，按照行业35-40%的普遍净利率水平估算，电站运营贡献约3.5-4  亿元净利润，是公司业绩主要来源；EPC  方面，  6  月公司与泗洪中广核签订200MW合计11.09  亿元EPC  总承包合同，根据三季报，截止9.30  该项目已经部分并网，按照行业10%左右净利率水平估算，该项目有望为公司贡献超过1  亿元净利润，为后续业绩增长贡献增量。
        回购股份彰显管理层信心。公司8.28  公告，拟以集中竞价方式回购公司股份，回购总额1-5  亿元，回购价格不超过7.29  元/股，回购股份主要用于员工持股计划；截止10.11，公司回购股份累计支付9959  万元，回购行为一方面有助于提高公司凝聚力和竞争力，另一方面表现了公司管理层对于未来发展的信心。
        盈利预测与投资评级。我们预计公司2018-2020  年净利润分别为8.9、10.6、13.2  亿元，对应EPS  分别为0.50、0.60、0.75  元；参考同行业可比估值，按照2018  年11-13  倍PE，对应合理价值区间5.50-6.50  元，给予“优于大市”评级。
        风险提示。政策波动；竞争加剧；新技术替代；产品价格波动。