今年前三季度，公司实现营业收入17099.33  亿元，同比增长17.3%；实现归属于母公司股东净利润481.21  亿元（折合每股收益0.26  元），同比增长177.2%。
        油价对公司业绩影响大。作为我国最大的油气生产企业，油价的变化对公司盈利有较大影响。通过对公司2008  年以来的单季度盈利进行比较分析，在油价相对较高的1Q08—3Q14，公司单季度净利润基本都保持在200  亿元以上。今年以来随着原油价格逐季上涨，公司盈利逐步提升，今年第三季度再次实现单季度200  亿以上净利润。
        上游业务是公司3Q18  净利润环比提升的重要原因。2018Q3，公司实现210.45  亿元净利润，环比提升41  亿元（+24.22%）。在炼油与化工、销售、天然气与管道业务盈利持平（或环比略有下降）的情况下，上游业务盈利的改善是公司实现第三季度盈利环比增长的重要原因。
        勘探与开采业务：盈利逐季回升。2018Q3，实现营业额757.62  亿元，同比增长49.23%；实现经营利润279.95  亿元，同比增长588.35%。今年前三季度，公司油气开采业务EBIT  分别为7.10、13.11、18.01  美元/桶。
        炼油与化工业务：继续实现较高盈利。2018Q3，公司炼油与化工业务实现营业额2285.56  亿元，同比增长26.81%；实现经营收益134.23  亿元，同比增长12.85%。今年第三季度，公司炼油与化工业务EBIT  为7.11  美元/桶，已连续两个季度保持7  美元/桶以上的盈利能力，表明炼化行业继续维持高景气。
        天然气与管道业务：进口亏损增加影响单季度盈利能力。第三季度，公司天然气与管道业务实现营业额767.44  亿元，同比增长20.05%；实现经营收益36.14  亿元，同比下降12.09%。在盈利能力方面，第三季度公司天然气与管道业务EBIT  为0.15  元/立方米。在今年第一季度实现了0.43  元/立方米的盈利能力后，二、三季度盈利能力回落，我们认为主要是因为LNG  价格回落、天然气进口亏损增加所致。
        盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-19  年EPS  分别为0.37、0.41  元，油价仍将是影响公司业绩的重要因素。我们按照目前可比公司1.4  倍左右的平均PB  水平，按照2018  年BPS  6.76  元及1.2-1.5  倍的合理PB，对应合理价值区间为8.11-10.14  元，维持“优于大市”投资评级。
        风险提示：原油价格继续回落、天然气价格下调，炼油化工行业景气度下降等。