每股经营数据。今年上半年，公司实现每股收益0.15  元；每股净资产6.60元；每股经营性现金流0.80  元。
        油价上涨，业绩大增。今年上半年布伦特原油均价71.11  美元/桶，同比增长34.63%；石化行业高景气（我们预计石化行业景气高峰出现在2016-2018  年）有助于公司炼油化工业务实现不错盈利。油价提升、炼化业务继续高景气等推动公司上半年归母净利润实现大幅增长113.7%。
        勘探与开采业务：2Q18  盈利为2015  年以来新高。2Q18，公司勘探与开采业务出现经营收益201.48  亿元，为2015  年以来单季度最高值。原油价格的上涨直接带动了公司油气勘探与开采业务的大幅改善。在业绩改善的同时，上半年公司原油、天然气产量同比均实现增长。
        炼油与化工业务：上半年原油加工量同比增长16.08%。公司炼油与化工业务实现经营收益232.08  亿元，同比增长46.5%。业绩的增长主要得益于原油加工量的提升。上半年公司加工原油5.52  亿桶，同比增长16.08%。从产品结构看，公司加大了成品油的产量，而化工品产量则有所下降，公司成品油收率达到68.97%，同比提升了1.67  个百分点。
        成品油结构进一步优化。公司汽油、煤油、柴油产量均实现增长。上半年汽油产量2096.4  万吨，同比增长22.22%；柴油产量2572.8  万吨，同比增长12.71%；柴汽比由1H17  的1.33:1  降至1H18  的1.23:1。
        天然气与管道业务：较好地贯彻了进口“增量不增亏”的方针。今年上半年公司天然气与管道业务实现经营收益161.05  亿元，同比增长15.6%。在进口方面，上半年公司天然气进口同比大幅增长89.19  亿方，增幅约33%（2017年上半年销售进口天然气268  亿方）的情况下，进口亏损为134.13  亿元，亏损增加幅度为13.68%。进口亏损额的增幅明显小于进口量的增幅。
        盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-19  年EPS  分别为0.34、0.38  元，油价仍将是影响公司业绩的重要因素。我们按照2018  年6.73  元BPS  以及1.2-1.5  倍的PB，对应合理价值区间为8.08-10.10  元，维持“优于大市”投资评级。
        风险提示：原油价格回落、石化产品价差下降