其中Q3  实现收入30.29  亿元、同比小幅下滑-6.10%，净利润5.62  亿元、同比下滑-11.80%。三季度收入增速下降，主要受行业环境景气度下行影响较大、叠加天气较暖，秋装销售比较疲软。从盈利能力看，2018  年前三季度毛利率提升2.96PCTs  至43.42%，其中Q3  毛利率提升11.42PCTs，原因在于高毛利直营店和买断产品占比提升；销售费用率提升2.19PCTs  至9.10%，提升主要来自于广告费和直营店增长带来的相关支出增加；不考虑研发费用，管理费用率小幅下降0.2PCT  至5.58%。此外，可转债发行增加利息支出致财务费用率小幅增长，综合看净利润率下降1.20PCTs  至20.15%。
        主品牌&爱居兔皆有调整，但同店维持正增。（1）主品牌：2018  年前三季度主品牌实现收入106.18  亿元、同增4.0%，其中2018Q3  收入同降-2.6%。外延看，前三季度门店净增388  家至4891  家；内生看，老店同店低个位数增长。盈利能力，主品牌毛利率同比提升6.03PCTs  至46.29%，主要系直营店增加较多（毛利率60%左右）&买断产品占比提升。（2）爱居兔：2018  年前三季度收入同增55.5%至7.82  亿元，其中Q3  收入增速3.3%。外延看，期末门店净增199  家至1249  家，其中商场店占比23%-24%；内生看，老店同店实现低个位数增长。毛利率下滑9.78PCTs  至26.52%，主要原因在于开店较快致新店占比较大，同时部分产品打折力度加大。（3）圣凯诺：实现收入11.57  亿元、同降10.7%。预计全年有望打平。毛利率保持稳定。（4）其他品牌：净增22  家门店，实现收入1.87  亿元，同降15.5%，下降主要系海一家门店调整及特卖活动加大所致。
        线上平稳较快增长，线下增速放缓。分渠道看，（1）线上渠道前三季度/Q3  收入分别同增26.02%/4.78%，营收占比达到6%+。毛利率下降6PCTs  至55.34%，主要原因在于618等营销活动。（2）线下渠道前三季度/Q3  收入分别同增2.89%/同降-3.21%，前三季度净增门店609  家（新开864  家、关闭255  家），其中新增直营156  家；新增商场店409  家。目前商场店1143  家，占比18%。海外门店目前19  家。
        存货结构健康，售罄率保持较好水平。（1）公司存货周转天数同比增加13  天至333  天，存货规模同比增加7  亿元至97  亿元，存货增加主要来自①新品牌秋冬备货，②爱居兔伴随销售规模增大增加备货，③9  月末童装品牌男生女生资产并表（3  亿元左右存货规模）。
        从结构来看，1  年内/1-2  年/2  年以上存货分别为80  亿/11.7  亿/7.3  亿元（80%/12%/8%）。
        自营/可退货产品比重分别为28%/72%。（2）应收账款周转天数增加1  天至16  天。（3）预付账款增加53.7%至9.9  亿元，主要原因在于买断产品等预付款增加和商场联营模式的存在。（4）2017/2018  年春夏产品售罄率保持70%+/65%-70%。
        展望全年，预计主品牌&爱居兔同店转正，多品牌持续孵化。（1）主品牌&爱居兔：①线下渠道，预计全年净增700+家门店。预计主品牌全年净开门店400  家左右，爱居兔计划净增门店250  家，海澜之家&爱居兔老店同店保持正增长。②  线上渠道，今年双十一更看重品质，相比去年控制促销力度，预计Q4  增速小幅调整。③海外拓店：海外拓店持续推进，年底预计另增8-10  家，未来望加大拓店步伐、并迭代主品牌之外其他品牌，长远看开店数有望达到150-200  家。（2）多品牌：9  月收购童装品牌男生女生，加快童装领域布局。男生女生（Hey  Lads）门店950  家左右，预计2018/2019/2020  年收入分别为5  亿/7  亿/10  亿元左右；2018  年略有亏损，明年达到盈亏平衡。核心优势在于优秀的产品供应链能力比。
        风险因素。1.  经济疲软致终端销售低迷。2.  新品牌进展不及预期，3.并购整合不及预期。
        盈利预测