长安福特陷入亏损，长安自主基本平稳。长安福特  2018  年  1-9  月销售  30.9万台，同比降  46.2%，其中第三季度销  8.1  万台，降  59.6%，各车型销量全面下滑，主因车型老化及竞争加剧。Q3  对合联营企业投资收益为-1.3亿元，2017Q3  为  17.2  亿、2018Q2  为  2.1  亿，长安福特销量的大幅下滑如期带来公司投资收益的转负。2018Q3  母公司利润（归母利润-投资收益-其他收益+资产减值损失）为-6.2  亿，2017Q3  为-6.9  亿、2018Q2  为-3.8  亿，全新  CS55、换代逸动等车型助长安自主经营基本平稳。
        费用口径调整及负规模效应，期间费用率大幅增长。销售费用  13.7  亿元，费用率  9.6%，同比增  7.7pct、环比增  1.3pct；管理费用  14.6  亿，费用率10.3%（其中研发费用率  1.8%），同比增  3.4pct；财务费用-1.2  亿，费用率-0.8%；期间费用率  19.1%，同比增  11.1pct、环比增  3.6pct，费用口径的调整及负规模效应带来费用率的大幅增长。
        新品周期即将到来，业绩反转或可期待。公司是有较强积淀的第一梯队整车集团，第三季度陷入亏损，因长安福特销量下滑导致的负规模效应，而目前的困难将随福克斯、翼虎的换代和林肯的国产得到较好解决，我们认为在国内乘用车不陷入持续严重低迷的前提下，产品更新将推动长安汽车2019  年迎来利润拐点，目前处于黎明前的黑暗。我们调整了盈利预测，预计  2018-2020  年  EPS  分别为  0.11/0.17/0.37  元，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：乘用车市场持续低迷，林肯国产推迟，福特及自主新品反馈不佳