评论：
        三季报业绩超预期，油缸收入高于行业，涨价驱动毛利率提升。从产品结构上看，三季度挖机油缸收入约4.3  亿/+97%，增速明显高于挖机行业销量增速，市占率持续提升，毛利率约48%，虽然低于2017  年同期52%的水平，但环比二季度提升5.4pcts。非标油缸中，盾构油缸收入约0.7  亿/yoy-50%，但非盾构油缸收入2.1  亿/yoy+16%。同时盾构和其他非标油缸毛利率分别为36%/、44%，同比分别增长11pcts  和5pcts。Q2  油缸涨价在Q3  报表中充分体现。
        挖机泵阀产品成功放量，下半年新产能投放加速业绩释放，2018  年公司挖机油缸持续在核心主机厂放量。目前小挖泵阀月产约2800  台套，年产预计3.5  万台套，已达产能上限。中大挖泵阀今年新增三条机加工产线，目前均已基本调试完毕。10  月份开始中大挖泵阀产能有望从之前600  台套/月提升至1500  台套/月。Q3  公司液压泵阀收入约1.3  亿/yoy+135%。毛利率35%，同比提升10pcts。随着公司泵阀及铸件扩产全部达产后，公司挖机泵阀满产年产值预计可达9  亿左右，届时泵阀毛利率仍有较大提升空间。
        汇兑收益是四费费率下降的核心原因，（1）四费费率8.9%，同比大幅下降9.5pcts，其中销售、管理（含研发费用）、财务费用率分别为3.8%/-0.5pcts、9.8%/+0.1pcts、8.9%/-9.5pcts，销售管理费用基本持平。但受益于人民币贬值，公司Q3  由去年同期汇兑损失1835  万，至今年实现汇兑收益4300万，使财务费率大幅下降。汇兑变化对2018Q3  归母净利润增速影响在57pcts  左右。（2）ROE：17.4%/+9.7pcts，ROE  上升主要受益于净利率和资产周转率的大幅提升，2018  年三季度ROE  达到公司上市以来历史最高水平。
        风险提示。1.  挖掘机销量大幅下滑；2.  中美贸易战关税增加影响；3.  原材料价格大幅上涨；4.  非挖机液压件市场拓展不及预期。
        盈利预测及估值。从2016  年行业回暖以来，公司利用产能壁垒使油缸价格不断提升，是机械类股票中较少具有产品价格弹性的标的，同时公司通过不断研发，在挖掘机泵阀和非工程机械液压件领域不断实现进口替代，成为我国高端装备自主可控的典范。基于公司三季报产品收入和毛利率超预期，我们上调公司盈利预测，2018-2020  年归母净利润预测由8.6/11.2/13.4亿元上调至9/11.5/13.4  亿元，对应EPS  分为1.03/1.31/1.52  元。给予目标价25.4  元（2019/2020  年PE  20/16  倍），维持“买入”评级。