考虑到汽车行业三季度出现连续销量负增长，公司业绩能够保持较快增长，我们认为主要有如下原因：维修服务、佣金代理、汽车租赁等服务收入利润稳定增长；宝马等豪华品牌6  月受关税下调冲击后，价格优惠有所收窄；估计有品牌返利确认在三季度。
        2、代理品牌结构优于行业。公司前三季度新车销售收入  1031亿元，同比增长  5.09%，而同期乘用车行业同比增长0.6%。
        公司是宝马、奥迪、路虎捷豹、沃尔沃等最大经销商。1-9  月宝马中国销售43.9  万辆，同比增长6.7%；奥迪中国销售48.3  万辆，同比增长15%；路虎捷豹在华销量同比-11.4%；沃尔沃同比增长16.8%。
        3、维修服务收入  111.85  亿元，同比增长  21.57%；佣金代理服务收入  39.03  亿元，同比增长  26.54%；汽车租赁收入  18.45亿元，同比增长  31.77%。后服务收入的增长一方面来自于店面的自然增长，另一方面来自新增店面，截止2017  年底公司拥有737  家4s  店，800  个营业网点。2018  年1-9  月新增43  家门店，关闭门店5  家。
        预计公司2018-2020  年EPS  为0.52/0.62/0.75  元，对应的PE  为7.61/6.42/5.32  倍，给予“推荐”评级。
        风险提示：整车销量不及预期，汽车金融业务发展不及预期。