公司毛利率升至30.00%（+2.85pcts），在产品价格大幅下滑背景下，我们认为主要与公司缩减低附加值的光伏电站系统集成业务，而高毛利率的光伏发电业务占比持续提升有关。
        期间费用率增加拖累公司业绩，现金流情况有待改善。公司Q1-3  期间费用率为17.47%（+5.59pcts），销售/管理（含研发）/财务费用率分别为7.68%/10.13%/-0.34%（+2.74/+3.61/-0.76pcts）。其中，销售费用增长一方面是本期销售人员增加，另一方面公司加大业务开拓力度，差旅费和招待费大幅增长所致；管理费用增长主要是由于研发费用和职工薪酬及计提的股权激励成本等大幅增长，及公司加大海外业务拓展所致；财务费用减少主要是汇兑收益大幅增加所致。公司经营活动现金流净额-18.84  亿元（-397.32%），主要是由于在光伏需求量价齐跌背景下，购买商品、接受劳务支付的现金较多所致；而公司收现比率升至101.37%（+24.42pcts），回款控制能力有所加强。
        逆变器价格降幅较大，加剧行业优胜劣汰。公司2015-2017  年连续三年逆变器出货量排名全球第一，国内市占率30%，海外市占率15%，截至18H1  全球累计装机超68GW，印度首座3GW  逆变器工厂已于7  月底投产。考虑“531”  光伏新政后产品价格明显下跌，尤其是逆变器价格降幅达30%-50%，相关企业利润空间严重萎缩，已穿透部分厂商成本线，行业落后产能加速出清。公司作为全球逆变器龙头，凭借技术和成本优势，具备相对较强的穿越周期的能力，随着国内光伏平价上网进度提速，中长期有望受益于市场集中度提升。
        重点推进光伏扶贫项目落地。公司在国内光伏扶贫获得较多项目，在四川、重庆、山西、湖北、河南、安徽6  个省份8  个县区开展多个光伏扶贫示范项目，18H1  装机容量达164.428MW，其中单体规模最大项目为四川普格60MW；累积光伏扶贫项目超过1GW，帮扶超过10  万贫困户、1200  个贫困村脱贫致富。
        储能业务快速发展，有望贡献长期业绩增量。公司2016-2017  年蝉联国内锂电池储能装机榜首，通过立足国内市场，积极拓展海外市场，储能系统广泛应用在中国、美国、英国、加拿大、德国、日本、澳大利亚、印度、柬埔寨、南苏丹等全球650  多个储能项目，业务规模处于爆发式增长期，有望成为公司长期业绩重要增量。
        风险因素。光伏增长不及预期，逆变器价格大幅下降，国外市场拓展不及预期。
        盈利预测及估值。基于逆变器价格及光伏电站装机需求下滑，我们下调公司2018-2020  年EPS  预测至0.55/0.65/0.81  元（原预测值为0.66/0.82/0.95  元），对应PE  为10/9/7  倍，2018  年12  倍PE  对应目标价6.6  元，维持“增持”评级。