第三季度产钢材254.89  万吨，创近几年新高。公司前三季度共生产钢材670.89  万吨，其中冷轧钢材146.95  万吨、热轧钢材523.94  万吨，平均售价分别为4201.63、3749.48  元/吨，其中第三季度，公司共生产钢材254.89  万吨，单季度产量为近几年新高。从盈利面上看，公司吨钢毛利1049  元/吨，环比小幅上升0.42%，吨钢净利702  元/吨，环比增11.43%，综合毛利率为15.92%。
        第三季度螺纹、线材价格走强，板材类稍弱。第三季度螺纹、线材等建筑类钢材受益于下游需求较好，价格环比上升较多（分别上升10.47%、11.28%），相比之下，热轧板卷、冷轧板卷等制造业用钢的价格则稍弱。
        公司费用端严格把控，期间费用率创新低。公司第三季度期间费用率为0.99%，较二季度下降较多，其中管理费用率下降较多（从1.29%下降至0.57%），同时财务费用于第三季度首次为负。财务费用下降主要由于公司带息负债规模下降，利息支出减少，同时结构性存款利息收入增加导致。
        四季度钢价与盈利预计高位波动，长材盈利好于板材。展望四季度，我们认为各地区限产情况复杂，且可能会根据外部环境变化而变化，需求端则会因为下游赶工期、“稳基建”政策带来的边际改善而坚挺，整体供需较为平衡，在目前低库存的状态下，钢价与盈利预计都将在高位波动，其中预计长材价格相较板材价格会更加坚挺。
        盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020  年可实现归母净利润49.15、44.09、40.30  亿元，对应EPS  为1.54  元、1.38、1.26  元。按照10  月29  日收盘价5.94  元计算，对应PE  分别为3.86  倍、4.30、4.71  倍。可比公司2018年对应PE  为3-8  倍，我们给予公司2018  年6-7  倍动态PE，合理价值区间为9.24-10.78  元，维持“优于大市”评级。
        风险提示。供给侧改革不及预期，钢价下降过多；公司降本增效未达预期；行业波动性仍存。