前3  季度盈利略高于半年报预披露的中位值50.95  亿。5号高炉中修大约影响3  季度钢产量约20  万吨，约占总产量的8%。但即便如此，我们测算下来3  季度盈利较2  季度的18.58  亿仍有增长，大概率创下单季盈利历史新高。
        18  年全年盈利大概率超过70  亿
        18  年全年盈利指引为59.66  亿元至84.03  亿元，中位值为71.95亿元。需求端宏观经济走弱，供给端环保限产拐点已显，成本端原料成本上升均不利于钢铁行业4  季度的盈利。但螺纹钢价格国庆节后持续走强，福州螺纹价格更是突破5000  元/吨，则利好公司这类长材为主的钢厂。我们预计公司全年盈利大概率超过70亿。
        投资建议
        公司是福建省龙头钢企，在当地市场拥有一定的定价权。公司更是钢铁供给侧改革中涌现的一匹黑马。在生产经营和资本运作双轮驱动下，已经从一匹黑马演变成高盈利、高经营现金流、低负债率、低估值、具备高分红潜力的白马。并且公司已启动罗源钢铁注入的相关工作。预计公司2018  年到2020  年实现收入362.86亿元、344.26  亿元和347.86  亿元，实现归母净利润71.54  亿元、66.57  亿元和67.48  亿元，对应的每股EPS  分别为4.38  元、4.07元和4.13  元，继续给予买入评级，目标价26.08  元/股。
        18Q3  盈利大概率创新高
        2018  年3  季度，公司单季实现营业收入92.30  亿，归母净利润19.46  亿元，同比分别增长6.93%和3.77%。前3  季度累计实现营业收入268.26  亿元，归母净利润51.79  亿元，同比分别增长20.25%和59.62%。前3  季度盈利略高于半年报预披露的中位值50.95  亿。
        虽然18Q3  单季收入和盈利同比增速较18  年Q1-Q3  值低很多，除了高基数原因外，很重要的原因在于公司5  号高炉中修导致产量下降所致。根据我们的测算大致每个月会影响钢材产量约10  万吨，中修大约需要4  个月，从8  月持续到11  月。考虑到公司的年产量接近1000  万吨，单季产量接近250  万吨，5  号高炉大约导致3  季度产量较正常情况下滑8%。若将此8%的产量影响考虑在内，则Q3  盈利将恢复至正常水平。
        由于三安钢铁（现已更名为泉州闽光）于18  年Q2  开始并表，且公司在季报中并不披露泉州闽光的盈利，导致无法精确地对Q3  和Q2  的盈利环比进行比较。如果参照三钢本部在1、2  季度的盈利分布对泉州闽光做季度盈利拆分，则1、2  季度泉州闽光的盈利分别为4.09  亿元和5.53  亿元。则调整后公司1、2、3  季度的归母净利润分别为13.75  亿元、18.58  亿元和19.46  亿元。这就意味着Q3  单季盈利仍创下了新高。
        18  年全年盈利大概率超过70  亿
        公司在3  季报中给出的18  年全年盈利指引为59.66  亿元至84.03  亿元，中位值为71.95  亿元。国庆节后，宏观经济预期悲观，经济数据显示经济已走弱。行业方面，环保限产虽仍在实施，但在方向上环保的减产效应大概率已出现拐点。成本方面，铁矿石价格走强，以及螺纹新国标11  月1  日开始实施引发钒铌等合金添加用量上升亦导致成本走强。
        但螺纹价格在国庆节后仍持续走强，特别是公司所在地福建地区代表性价格福州螺纹钢价在10  月23  日已突破5000  元/吨的大关。公司900  万吨产能中有750  万吨是长材，将充分受益于强势螺纹价格。虽然宏观数据表现一般，我们仍预计公司全年盈利大概率超过70  亿。
        盈利预测及投资建议
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