点评：
        1、18Q3  单季营收增速受18Q2  世界杯营销旺季影响叠加资源扩张进度超预期，毛利率下滑显著；应收账款周转速度持续变慢，但质量未恶化，经营现金流受回款及资源大幅扩张影响：（1）营收：18Q3  单季营收37.7  亿，YOY+21.9%；营业成本13.4  亿元，YOY+73.6%，扩张进度超预期造成营业成本同比大幅提升，进而对毛利率造成较大影响；归母净利润14.6  亿元，YOY+5.6%。从CTR  数据看，楼宇媒体7-8  月刊例花费同比增速平均仍高于25%，较去年同期有明显提升；影院媒体增速有明显下滑，预计对收入增速有一定的拖累。（2）期间费用：18Q3  单季期间费用率15.5%，其中销售费用率13.3%，管理费用率2.9%，财务费用率-0.7%。（3）非经常性损益：18Q3  单季非经常性损益约0.83  亿元，去年同期为0.9  万元，基本持平。  （4）经营现金流、应收账款及资产减值损失：18Q3  单季经营活动现金净额3.1亿元，同比下降43.9%；18Q1-Q3  经营活动现金净额15.6  亿元，去年同期为23.9  亿元，同比下降34.6%。18Q3  末应收账款余额51.9  亿元，环比增加5.2  亿元。18Q1-Q3  资产减值损失（主要为坏账损失）1.2  亿元，较去年同期有所下降，应收账款质量未见恶化，体现公司客户结构优化。
        2、资源数量增长进度超预期，预计新一轮扩张周期对成本及毛利率的影响将持续数个季度：截至2018  年7  月末，公司媒体资源已覆盖300  多个城市，其中自营楼宇媒体在售点位共216.7  万台，覆盖全国约201  个城市和地区及韩国的15  个城市；签约影院超过1900  家，银幕超过1.26  万块，覆盖全国约300  多个城市观影人群。假设18  年7  月末卖场资源不变（卖场已归入楼宇媒体），则楼宇媒体资源数量合计约212  万块，相比去年末增长45%，18  年7  月末签约影院银幕数相比17H1  末的1.06  万块增长约19%。
        公司明确提出将500  城、500  万终端、5  亿中产的目标后，已开始全力落实，公开调研中提到18  年末楼宇媒体资源数量将达250  万块+，楼宇媒体资源数量增幅达67%，对成本端造成较大压力。18  年4-7  月期间点位拓展速度较18Q1  提升显著，且进度超预期，点位快速增长在18Q3  营业成本中有显著体现，预计新一轮扩张周期对成本及毛利率的影响将持续数个季度。
        3、盈利预测与投资评级：考虑宏观经济影响等因素，下调18-20  年净利润预测为62/70.7/83.6  亿元，EPS  0.42/0.48/0.57  元，对应18-20  年PE为15.2/13.3/11.3X。从长期看，生活圈媒体领域发展空间广阔，我们仍看好公司长期发展，维持“推荐”评级。
        4、风险提示：宏观经济周期变化、广告行业不景气、行业竞争加剧、核心人才流失、业绩不达预期、估值中枢下移等风险。